报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价37.50元 [3][5] 核心观点总结 - 业绩V型反转：2025年公司实现营业收入9.18亿元，同比增长70.66%；实现归母净利润2.00亿元，同比大幅增长1138.28% [2][4] - 盈利能力显著提升：净利率从2024年的3.0%提升至2025年的21.8% [4][9] - 增长驱动因素：下游客户人事调整落地，合同签订及回款好转是营收增长主因；内部降本增效及信用减值损失减少（从1.31亿元降至0.27亿元）是利润增长主因 [9] - 未来增长展望：“十五五”期间，公司有望在内需（前期定型产品及新型号转批产）与外贸（军贸向“体系解决方案+服务生态”转型）共振下，进入新一轮增长通道 [9] 业务发展分析 - 起落架业务进入高速发展期：该业务已脱离0-1阶段，进入1-10阶段。2025年完成某型起落架状态鉴定并批量交付；两型号即将进入小批生产；六型号即将进入试飞；三型号即将进入工程试制 [9] - 民航维修业务存在预期差：子公司赛尼航空2025年通过了五项NADCAP特种工艺认证，正逐步具备承接国内大型航司、MRO起落架维修业务的能力，业务发展有望提速 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测调整：略微下调营收与毛利率预测，调整后2026年、2027年EPS预测分别为0.75元、0.92元（前值0.82元、1.06元），新增2028年EPS预测为1.11元 [3] - 营收与利润预测：预计2026-2028年营业收入分别为11.61亿元、14.14亿元、17.02亿元，同比增长26.5%、21.7%、20.4%；归母净利润分别为2.50亿元、3.04亿元、3.67亿元，同比增长24.7%、21.8%、20.8% [4] - 估值基础：目标价基于2026年50倍市盈率得出，当前股价36.1元 [3][5] - 可比公司估值：调整后可比公司2026年平均市盈率为50.14倍 [11] 历史财务表现 - 2025年关键财务数据：营业收入9.18亿元（+70.7%），营业利润2.40亿元（+1363.3%），归母净利润2.00亿元（+1138.3%），毛利率48.1%，净利率21.8% [4] - 2024年对比：2024年营业收入为5.38亿元，同比下滑43.6%；归母净利润为0.16亿元，同比下滑92.6% [4]