投资评级与核心观点 - 华泰研究将大秦铁路的投资评级上调至“买入”，目标价为6.92元人民币 [1] - 报告核心观点认为，地缘冲突推升海外煤价与燃油成本，“进口替代”与“公转铁”共同驱动“西煤东运”铁路量价双升，公司基本面拐点已现 [1][4] 地缘冲突与进口替代驱动 - 霍尔木兹海峡变局推升海外煤价，3月中旬澳洲（5500k）/印尼（3800k）煤炭离岸价较年初上涨约26%/29%，抑制中国煤炭进口 [2] - 进口煤价高于内贸煤，或导致中国进口量缩减，供需缺口由国内产能填补，利好“西煤东运”铁路干线 [1][2] - 大秦线运量约占中国北方港口煤炭下水量的43%（2025年） [2] - 3月1-18日，环渤海港口煤炭铁路调入量同比增长7%，其中大秦线日均运量约121万吨（同比+8%），3月中旬已接近125万吨满载水平 [2] 公路成本上涨与铁路竞争力提升 - 布伦特原油期货价格从年初60美元/桶攀升至3月18日107美元/桶 [3] - 若油价全年维持在80-100美元/桶，预计国内柴油价格将较年初上调0.67-1.34元/升，重卡长途运输成本或上涨3.7%-7.5% [3] - 3月上半月，鄂尔多斯煤炭公路运价在长途、中途、短途场景中同比分别上涨4.2%、3.6%、2.1% [3] - 铁路电气化线路运营成本受油价影响小，公路运价上涨将显著提升铁路竞争力，前期铁路运费优惠有望收窄，形成“隐性提价” [1][3] - 公司每吨公里货物综合运价由2023年高点0.157元降至2025年上半年的0.144元（降幅约8%） [3] 估值、基本面与盈利预测 - 公司当前PB（MRQ）仅0.64倍，处于近6年3%分位数，估值处于历史底部 [1][4] - 2026年1-2月，全国原煤产量同比下降0.3%，降幅收窄；大秦线运量同比+3.3%，黄骅港+神华天津煤码头铁路调入量同比+14% [4] - 报告上调公司2026年归母净利润预测8.6%至80亿元，基本维持2027年预测83亿元 [5] - 盈利预测假设2026-2027年大秦线运量达到4.05/4.08亿吨，2026/2027年货物综合运价同比上涨4%/1% [5] - 目标价6.92元基于2026年预测每股净资产（BPS）8.54元与0.81倍PB（2020-2025年第三季度均值）得出 [5] 财务数据摘要 - 截至2026年3月20日，公司收盘价为5.31元人民币，市值为1069.82亿元人民币 [8] - 根据预测，公司2026年营业收入为797.83亿元人民币（同比增长6.35%），归母净利润为79.79亿元人民币（同比增长22.83%） [11] - 预测2026年每股收益（EPS）为0.40元，净资产收益率（ROE）为4.64% [11]