投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][10] 核心观点总结 - 主业表现稳健，剔除一次性影响后增长强劲：2025年公司营业收入26.19亿美元，同比增长2.41%，归母净利润7.87亿美元，同比下降14.76% [10]。若剔除2024年1.70亿美元滞俄飞机保险赔款的高基数影响，2025年实际营业收入同比增速为9.72% [10]。若进一步剔除涉俄飞机减值拨回的基数影响，2025年税后净利润为7.46亿美元，同比增长18% [10] - 飞机交付超预期，租赁业务“量价齐升”：2025年公司预计交付飞机48架，实际交付51架，交付情况超预期 [10]。截至2025年末，公司整体机队规模达815架，其中自有飞机462架，自有机队利用率维持在100% [10]。2025年经营租赁净收益率为7.5%，较2024年提升30个基点，主要得益于资产端经营租赁收益率提升至10.3%（同比+30bp），而负债端整体资金成本维持在4.5% [10] - 行业高景气持续，公司订单储备充足：截至2026年1月末，波音与空客合计待交付订单达21，520架，行业维持高景气 [10]。高景气推动飞机租金及价值上行，截至2026年3月6日，单通道、双通道飞机市场价值与基础价值比率分别提升至133%和139% [10]。公司手持飞机订单数量达337架，预计将受益于行业份额向少数拥有订单储备的租赁商集中的趋势 [10] - 分红比例提升，股息具备吸引力：2025年公司宣派末期股息每股0.3061美元，全年每股合计派息0.4537美元，对应分红比例提升至40%（2024年为35%） [10]。以2026年3月20日收盘价计算，公司股息率（TTM）达4.61% [10] 财务预测与估值总结 - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为27.20亿美元、28.59亿美元、30.33亿美元，同比增速分别为3.87%、5.09%、6.10%，三年复合年增长率为5.01% [3][10]。预计同期归母净利润分别为8.25亿美元、8.87亿美元、9.59亿美元，同比增速分别为4.78%、7.47%、8.14%，三年复合年增长率为6.79% [3][10] - 每股指标与估值：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.19美元、1.28美元、1.38美元 [3][11]。预计同期每股净资产（BVPS）分别为10.65美元、11.48美元、12.38美元 [3][11]。以2026年3月20日收盘价（76.90港元）对应汇率（1美元=7.84港元）计算，20261.0倍、0.9倍、0.9倍、0.8倍 [3][10]