投资评级与核心观点 - 报告对星宇股份维持“推荐”评级 [2] - 报告核心观点：公司作为车灯优质赛道企业，受益于汽车电智化趋势，车灯产品有望实现量价利齐升，同时公司正通过构建Micro-LED生态闭环抢占新一代光电技术市场高地 [8] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：2025年度实现营收152.57亿元，同比增长15.12%；归母净利润16.24亿元，同比增长15.32% [8] - 2025年第四季度业绩：2025Q4营收45.47亿元，同比增长12.89%，环比增长15.03%；归母净利润4.83亿元，同比增长12.06%，环比增长11.15%；毛利率为20.03%，同比提升2.42个百分点 [8] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为185.58亿元、221.95亿元、261.01亿元，对应增长率分别为21.6%、19.6%、17.6% [2][8] - 未来三年净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为19.69亿元、24.73亿元、30.00亿元，对应增长率分别为21.3%、25.6%、21.3% [2][8] - 每股收益与估值：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为6.89元、8.66元、10.50元，以2026年3月20日收盘价124.10元计算，对应市盈率（PE）分别为18倍、14倍、12倍 [2][8] 业务增长驱动因素 - 核心客户贡献显著：公司是华为问界系列（鸿蒙智行）的核心供应商（Tier1），为问界M9独家供应前后部车灯总成，其中问界M9 Ultra版的DLP大灯价值量达3万元；2025年问界M8累计销量达15.4万辆，为公司贡献重要业绩增量 [8] - 客户销量驱动增长：2025Q4公司主要客户赛力斯销量同比增长44.07%、环比增长24.24%，驱动了公司当季营收的同环比增长 [8] - 费用管控平稳：2025Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为0.35%、2.36%、5.35%、0.01%，费用管控整体平稳 [8] 战略布局与技术发展 - 构建Micro-LED生态闭环：2026年1月，公司联合芯联集成、九峰山实验室共同出资设立“武汉星曦光科技有限公司”，计划投资30亿元建设Micro-LED智能光科技研发与制造项目，旨在以车载照明为基石，向微显示、光互连等前沿领域拓展，构建从芯片研发到系统应用的完整生态闭环 [8]