投资评级 - 维持“中性”评级 [1][3][6] 核心观点 - 公司整体表现基本符合预期，资产质量压力有所减轻 [1][3] - 收入与利润均有所下降，但降幅较前三季度略有扩大 [1] - 净息差继续收窄，非息收入同比下降 [2] - 资产规模及零售AUM保持小幅增长 [1] - 根据年报情况略微调整盈利预测，预计未来几年归母净利润将实现约0.6%的微弱增长 [3] 财务表现与预测 - 2025年营业收入：1314亿元，同比下降10.4% [1] - 2025年归母净利润：426亿元，同比下降4.2% [1] - 2025年加权平均ROE：9.2%，同比下降0.9个百分点 [1] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为429亿元、431亿元、434亿元，同比增速分别为0.6%、0.5%、0.6% [3] - 摊薄每股收益：预计2026-2028年分别为2.08元、2.09元、2.11元 [3] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年PE分别为5.2倍、5.1倍、5.1倍，PB分别为0.44倍、0.41倍、0.39倍 [3] 资产负债与规模 - 2025年末总资产：5.93万亿元，同比增长2.7% [1] - 2025年末存款本金：3.58万亿元，较年初增长1.4% [1] - 2025年末贷款本金总额：3.39万亿元，较年初增长0.5% [1] - 贷款结构：对公一般贷款较年初增长9.2%，零售贷款较年初下降2.3% [1] - 零售AUM：2025年末为4.24万亿元，较年初增长1.1% [1] - 核心一级资本充足率：2025年末为9.36%，较年初回升0.24个百分点 [1] - 分红率：2025年保持稳定，为27% [1] 息差与收入分析 - 2025年日均净息差：1.78%，同比降低9个基点 [2] - 贷款收益率：2025年为3.87%，同比下降67个基点 [2] - 存款付息率：2025年为1.65%，同比下降42个基点 [2] - 四季度日均净息差：1.73%，较三季度下降6个基点 [2] - 非息收入：2025年手续费净收入同比下降0.9%，其他非息收入同比下降33.0% [2] 资产质量 - 不良贷款率：2025年末为1.05%，较年初下降0.01个百分点 [3] - 关注率：2025年末为1.75%，较年初下降0.18个百分点 [3] - 测算不良生成率：2025年为2.19%，同比下降0.18个百分点，连续两年下降 [3] - 拨备覆盖率：2025年末为221%，较年初下降30个百分点 [3] - 拨贷比：2025年末为2.33%，较年初下降0.33个百分点 [3]