报告投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][6][9] 报告核心观点 - 公司是我国凿岩钻机领先的“专精特新”小巨人企业，正迎来金属矿景气上行周期带来的发展机遇 [1][6] - 公司的核心竞争力在于同时掌握了地下钻机最核心的液压凿岩机和螺杆机核心部件螺杆主机的自产能力，构筑了产品性能与成本控制的双重护城河 [6][7][8] - 在凿岩钻机业务上，公司正通过技术突破实现进口替代并积极拓展海外市场；在螺杆机业务上，公司凭借核心部件自主化优化盈利结构，实现双轮驱动成长 [6][7][8] 公司概况与财务表现 - 公司成立于2003年，是专业从事凿岩设备和空气压缩机研发生产的高新技术企业，产品广泛应用于矿山开采、工程建设等领域 [6][13] - 2024年公司营业总收入为8.88亿元，同比增长5.7%；归母净利润为1.06亿元，同比增长1.5% [2] - 预计2025-2027年营业总收入分别为9.07亿元、11.23亿元、14.54亿元，同比增速分别为2.1%、23.7%、29.5% [2][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.20亿元、1.61亿元、2.19亿元，同比增速分别为14.2%、34.4%、35.9% [2][6] - 预计2025-2027年每股盈利(EPS)分别为1.35元、1.81元、2.46元 [2][6] - 以2026年3月20日收盘价35.79元计算，对应2025-2027年市盈率(PE)分别为27倍、20倍、15倍 [2] - 2018-2025年，公司营收从7.07亿元增长至9.07亿元，复合年增长率(CAGR)为3.63%；归母净利润从0.49亿元增长至1.20亿元，CAGR为13.61% [22] 行业景气度与市场机遇 - 金属价格上行驱动矿企资本开支增加，进而带动矿山设备需求增长 [6][8] - 2025年12月铜价达到9.95万元/吨，同期我国有色金属矿采选业固定资产投资完成额同比增速达41.80% [6] - 全球矿山设备市场规模在2024年达到7367亿元，预计到2030年将增长至10256亿元，2024-2030年复合年增长率为5.7% [36] - 挖掘设备（包括矿用挖掘机和钻机）是矿山设备中占比最大的环节，2024年市场规模为3620亿元，预计2030年达到4826亿元，复合年增长率为4.9% [37] 凿岩钻机业务：技术引领与出海拓展 - 公司是国内少数掌握地下钻机核心部件液压凿岩机自产能力的厂商 [6][59] - 凿岩设备正从传统手风钻向高效率的分体式及一体式钻机升级，一体式钻机在安全性、效率、能耗等方面优势明显 [57][62] - 公司的高频高压液压凿岩机等自动钻机核心部件处于国内外领先水平，正努力切入由山特维克、安百拓等国际巨头主导的高端市场 [6][63] - 公司积极响应“一带一路”倡议，海外收入快速增长，从2021年的0.19亿元增长至2025年上半年的1.25亿元 [67] - 预计公司钻机业务2025-2027年收入增速分别为4.24%、26.67%、36.84%，毛利率分别为38.0%、39.0%、39.0% [83][84] 螺杆机业务：核心自主与多元发展 - 公司是国内较早专业从事工程工业螺杆机生产的自主品牌，并且是市场上少数掌握螺杆机核心部件螺杆主机自产的公司 [6][79] - 在螺杆机业务上，公司通过永磁变频控制、低压螺杆压缩机等核心技术，实现产品节能高效，并向中高端市场突破 [80] - 预计公司螺杆机业务2025-2027年收入增速分别为-7.17%、17.33%、16.88%，毛利率预计分别为11.00%、12.00%、12.00% [83][84] 估值比较与投资建议 - 报告选取耐普矿机、新锐股份、开山股份作为可比公司，其2026年预测市盈率(PE)均值为44倍 [85] - 公司当前股价对应2026年预测市盈率为20倍，低于可比公司均值，具备估值吸引力 [2][85] - 基于公司在国内钻机领域的领先地位、核心部件自研优势及行业景气周期，首次覆盖给予“推荐”评级 [6][9]