投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告认为新泉股份2025年第四季度毛利率环比提升显著，海外业务进展顺利，公司正通过产品与客户双拓展、战略布局机器人以及全球化战略布局，剑指全球内外饰龙头 [1][9] 财务表现与预测 - 2025年业绩：全年营业收入155.2亿元，同比增长17.0%；归母净利润8.2亿元，同比下降16.5% [2][9] - 2025年第四季度业绩：单季度营收41.1亿元，同比增长12.4%，环比增长4.0%；归母净利润1.9亿元，同比下降34.0%，环比下降4.0% [9] - 盈利能力：2025年全年毛利率为18.0%，同比下降1.6个百分点；但2025年第四季度毛利率为20.1%，同环比显著提升 [9] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为176.2亿元、206.7亿元、238.4亿元，同比增长13.5%、17.4%、15.3%；预计同期归母净利润分别为9.7亿元、11.6亿元、14.0亿元，同比增长19.1%、19.8%、20.7% [2][9] - 每股收益与估值：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.90元、2.28元、2.75元；以2026年3月20日64.00元收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为34倍、28倍、23倍 [2][9] 业务发展分析 - 收入增长驱动：收入增长主要源于公司深耕自主品牌乘用车，并积极拓展高端外资及合资客户，新业务进展迅速 [9] - 客户拓展：公司积极拥抱新能源，已进入特斯拉供应体系，并拓展了理想、比亚迪、吉利、长城、极氪等新客户 [9] - 产品线拓展：公司产品从仪表板等内饰件拓展到保险杠等外饰件，并于2025年4月完成对安徽瑞琪70%股权的收购，进入乘用车座椅总成领域 [9] - 新领域布局：2025年12月公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件，旨在打造第二增长曲线 [9] 全球化战略 - 海外布局：2025年公司持续推进包括美国肯塔基州、斯洛伐克、德国慕尼黑和拜仁等区域在内的海外布局 [9] - 产能扩张：公司海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区，具体布局包括马来西亚、墨西哥、斯洛伐克、美国德克萨斯及德国等地工厂 [9] - 战略目标：通过高性价比和快速响应能力，加速提升全球市场占有率 [9]