报告投资评级 - 对平安银行（000001.SZ）维持“中性”投资评级 [1][3][6] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为，平安银行2025年资产质量压力减轻，但收入利润均有所下降，整体表现基本符合预期 [1][3] - 2025年实现营业收入1314亿元，同比下降10.4%，降幅较前三季度扩大0.6个百分点 [1] - 2025年实现归母净利润426亿元，同比下降4.2%，降幅较前三季度扩大0.7个百分点 [1] - 2025年加权平均ROE为9.2%，同比下降0.9个百分点 [1] 资产规模与结构 - 2025年末总资产达5.93万亿元，同比增长2.7% [1] - 2025年末存款本金为3.58万亿元，较年初增长1.4% [1] - 2025年末贷款本金总额为3.39万亿元，较年初仅增长0.5%，其中对公一般贷款较年初增长9.2%，而零售贷款较年初下降2.3% [1] - 2025年末核心一级资本充足率为9.36%，较年初回升0.24个百分点 [1] - 2025年末零售AUM（资产管理规模）为4.24万亿元，较年初增长1.1% [1] 盈利能力与息差 - 2025年日均净息差为1.78%，同比降低9个基点（bps），主要受市场利率下行和贷款结构调整影响 [2] - 2025年贷款收益率为3.87%，同比下降67个基点；存款付息率为1.65%，同比下降42个基点 [2] - 2025年第四季度日均净息差为1.73%，较第三季度下降6个基点，主要因贷款收益率降幅超过存款成本降幅 [2] - 2025年非息收入同比下降，其中手续费净收入同比下降0.9%，其他非息收入同比下降33.0% [2] 资产质量与拨备 - 2025年末不良贷款率为1.05%，较年初下降0.01个百分点；关注率为1.75%，较年初下降0.18个百分点 [3] - 报告测算的2025年不良生成率为2.19%，同比下降0.18个百分点，连续两年下降 [3] - 2025年末拨备覆盖率为221%，较年初下降30个百分点；拨贷比为2.33%，较年初下降0.33个百分点 [3] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为429亿元、431亿元和434亿元，同比增速分别为0.6%、0.5%和0.6% [3] - 预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为2.08元、2.09元和2.11元 [3] - 基于当前股价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为5.2倍、5.1倍和5.1倍，市净率（PB）分别为0.44倍、0.41倍和0.39倍 [3] - 2025年分红率保持稳定，为27% [1] - 预测2026-2028年营业收入同比增速分别为-0.2%、2.9%和2.9% [4][7] - 预测2026-2028年总资产收益率（ROA）分别为0.71%、0.70%和0.68%，净资产收益率（ROE）分别为9.2%、8.7%和8.3% [4][7]