报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 基于 AI外溢+反内卷+需求修复 主线进行投资分析 [3] - 整车端：首先看好AI外溢的智能化和高端化方向，其次关注有海外业务支撑盈利的车企，以及国央企改革带来的突破性变化 [3] - 零部件端：关注机器人及数据中心液冷等从主题转向产业趋势的领域，寻找业绩有α支撑且具备拔估值潜力的公司 [3] 对具体公司的分析与总结 小鹏汽车 - 存在上半年明确的智能化AI应用事件性投资机会，核心聚焦 VLA 2.0智驾系统 [3] - 当前估值体系重构带来交易机会，破圈关键在于 FSD V14与VLA 2.0横向对比 带来的认知差修正 [3] - 报告重申对小鹏汽车的重点推荐 [3] 蔚来汽车 - 上半年基本面趋势值得期待，毛利率具备稳定性 [3] - 2026年Q1交付表现强劲，尤其是 ES 8交付占比提升，预计2026年Q1毛利率无明显变化 [3] - 后续将推出ES 9、EC 7、L 80等大车新品，有望将毛利率稳定在 18%-20% 区间 [3] 理想汽车 - 市场对业绩已有反应，短期观察新L9上市，中长期确定性暂不明确 [3] - 2025年Q4整体仍实现盈利，但新车毛利率承压明显，2026年Q1业绩指引偏谨慎 [3] - 认为2026年Q1的悲观预期已充分反应，市场将逐步形成新期待 [3] 贝斯特 - 2026年主业增速有望提升，同时有望凭借新成长曲线及AIDC提升估值 [3] - 第一成长曲线（涡轮增压器零部件）：后续增速有望回升，核心驱动力为泰国工厂投产，公司与康明斯等头部企业合作稳固 [3] - 第二、三成长曲线（新能源+机器人+工业母机）：安徽新能源工厂于2024年投产，产能迅速爬坡；机器人业务已收到国内客户小批量订单；工业母机业务开始获取批量化订单 [3] 投资分析意见与关注公司列表 整车端 1. 智能化与高端化方向：关注小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [3] 2. 有海外业务支撑：关注比亚迪、吉利、零跑等 [3] 3. 国央企改革：关注上汽、东风 [3] 零部件端 1. 智能化核心Tier1：关注德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [3] 2. 中大市值白马：关注银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等 [3] 3. 中小市值弹性：关注福达、隆盛、恒勃、继峰等 [3] 4. 反内卷涨价周期：关注利好二手车盈利修复的优信 [3] 重点公司估值数据摘要 - 上汽集团：2026年3月20日总市值 1642亿元，预计2026年归母净利润 138.6亿元，同比增长 39% [4] - 比亚迪：总市值 9393亿元，预计2026年归母净利润 437.0亿元，同比增长 19% [4] - 赛力斯：总市值 1738亿元，预计2026年归母净利润 111.3亿元，同比增长 27% [4] - 蔚来-SW：总市值 1012亿元，预计2026年归母净利润 -91.0亿元，同比减亏 42% [4] - 小鹏汽车-SW：总市值 1203亿元，预计2026年归母净利润 28.2亿元，实现扭亏为盈，同比增长 348% [4] - 理想汽车-W：总市值 1271亿元，预计2026年归母净利润 27.0亿元，同比增长 140% [4] - 零跑汽车：总市值 548亿元，预计2026年归母净利润 54.7亿元，同比增长 917% [4]