报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [5] - 目标价格：15.80元 [5] - 核心观点：报告认为，尽管公司手表业务在2025年承压，营收和利润出现下滑，但公司正积极向精密科技业务转型，并通过收购长空齿轮强化该业务布局，预计未来业绩将逐步修复，因此维持“增持”评级并给出目标价 [2][11] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：2025年公司实现营业总收入35.08亿元，同比下降11.0%；实现归母净利润0.87亿元，同比大幅下降60.4%，业绩低于预期 [4][11] - 分季度营收：2025年Q1至Q4分别实现营收9.2亿元、8.6亿元、8.9亿元、8.3亿元，同比降幅分别为**-13.2%、-15.0%、-7.5%、-7.5%，显示降幅逐步收窄 [11] - 未来业绩预测：报告预测公司2026-2028年营业总收入将分别达到37.77亿元、39.68亿元、41.27亿元**，同比增长7.6%、5.1%、4.0%；归母净利润预计分别为1.43亿元、1.84亿元、2.08亿元，同比增长63.5%、29.1%、12.9% [4][11] - 每股收益预测：报告将2026-2027年EPS预测下调至0.35元、0.45元（原预测为0.65元、0.71元），并预测2028年EPS为0.51元 [11] - 盈利能力指标：2025年销售毛利率为35.5%，净资产收益率（ROE）为2.6%；预计2026-2028年ROE将逐步恢复至4.2%、5.2%、5.7% [4][12] - 分红情况：2025年公司拟分红0.49亿元，占归母净利润的56% [11] 业务分项分析 - 手表业务：2025年手表业务实现营收32.3亿元，同比下降11.6%，占总营收的92% [11] - 自有品牌手表：营收5.7亿元，同比下降21.0%，占比16.3%。公司围绕航空基因与中国文化推出特色产品，并深耕线上渠道 [11] - 名表零售业务：营收26.6亿元，同比下降9.3%，占比75.9%。公司优化品牌与渠道结构，聚焦头部品牌，实施精细化运营 [11] - 精密科技业务：2025年实现营收1.4亿元，同比增长7.1%，占总营收的4%。公司正通过自主研发和拟收购陕西长空齿轮有限责任公司控股权，切入精密齿轮与减速器领域，以推动战略转型 [11] - 行业背景：根据中国钟表协会及瑞士钟表工业联合会数据，2025年国内钟表行业规模以上企业营业收入同比下降9.70%，瑞士出口中国大陆手表金额同比下降12.1%，行业整体消费低迷 [11] 估值与市场数据 - 当前估值：基于2026年预测净利润，报告给予公司45倍PE估值，从而推导出目标价15.80元 [11] - 市场交易数据：公司总市值为56.52亿元；52周内股价区间为9.52-21.73元；当前市净率（PB）为1.7倍 [6][7] - 股价表现：近1个月、3个月股价绝对升幅分别为**-10%、-10%，近12个月绝对升幅为26%，但相对指数表现分别为-8%、-16%、-1%** [10]