投资评级 - 报告对东方财富（300059.SZ）维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点与业绩总览 - 公司2025年业绩符合预期，全年实现营收160.86亿元，同比增长38.46%，实现归母净利润120.85亿元，同比增长25.75%，EPS为0.765元/股，同比增长25.68%，加权ROE为14.03%，同比提升1.39个百分点 [1] - 业绩高增长主要得益于资本市场回暖及证券业务发力，凸显了互联网券商在市场回暖周期下的高弹性 [1] - 未来核心增量看点在于证券、基金代销业务持续发力，叠加AI赋能落地，同时公司需推动流量转化，拓展财富投顾、跨境、金融科技等新业务机会 [1] 证券业务分析 - 2025年证券业务实现营收125.35亿元，同比大幅增长47.59%，占总营收比重高达78.02%，是公司业绩的核心驱动力 [2] - 两融业务市占率小幅提升至3.1%，年末融出资金达808亿元，同比增长37%，进一步增厚收益；同时公司获批上市证券做市资质，布局北交所、科创板做市业务 [2] - 但股基交易额市占率有所下降，且自营业务承压，投资收益与公允价值变动表现不佳，主要受2025年债券市场波动拖累 [2] 基金代销与流量优势 - 基金代销业务创新高，2025年天天基金销售额达2.61万亿元，同比增长38.51%，超越2021年历史峰值；年末非货基保有量为7701.33亿元，同比增长25.97%；权益类基金保有量为4456.17亿元，同比增长16.54% [3] - 天天基金全年实现营收32.03亿元，同比增长12.27%，净利润1.80亿元，同比增长19.21%，业务复苏态势明显 [3] - 公司拥有东方财富网及天天基金两大流量池，社区化运营成熟，用户粘性高，并已获得证券、基金销售、两融、期货、资管、投行等多种金融牌照，流量变现链条长 [3] - AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模、AI技术与数据储备，有望赋能投顾、投教、投研等领域，巩固竞争优势 [3] 财务预测与估值 - 基于年报及市场表现，报告将公司2026年和2027年营收预测分别上调12.4%和12.2%，归母净利润预测分别上调11.1%和9.5% [4] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为160.38亿元、175.65亿元、191.97亿元，同比增长率分别为32.7%、9.5%、9.3% [4][5] - 预计2026-2028年公司营业收入分别为195.58亿元、216.86亿元、234.11亿元 [5] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为20.0倍、18.2倍、16.7倍，预测市净率（PB）分别为3.2倍、3.0倍、2.8倍 [4][5]