投资评级与核心观点 - 报告对龙净环保给予“增持”评级 [6] - 报告上调公司目标价至24.00元 [12] - 报告核心观点：2025年公司业绩稳健增长，环保主业订单维持高位，新能源板块（绿电、储能、矿卡）已进入加速兑现阶段，成为公司核心增长引擎 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入118.72亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润11.12亿元，同比增长33.9%；扣非归母净利润10.45亿元，同比增长37% [5][12] - 盈利能力：2025年综合毛利率为25.17%，同比提升约0.33个百分点；加权平均ROE提升0.45个百分点至10.58% [12] - 现金流：2025年经营活动现金流净额为16.18亿元，同比下降26%，但仍维持良好水平 [12] - 未来预测：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为15.19亿元、17.60亿元、20.44亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.20元、1.39元、1.61元 [5][12] - 估值：基于2026年20倍市盈率（PE）给予目标价，当前股价对应2026年预测市盈率为15.07倍 [5][12] 新能源业务进展 - 绿电业务：国内外已投运绿电总装机容量约1.2GW，巴彦淖尔紫金、刚果（金）穆索诺伊、圭亚那二期等项目于2025年建成投运，开始贡献规模性利润 [12] - 储能电芯：与亿纬锂能合作深化，2025年储能电芯业务实现盈利，累计交付约8GWh；第三条产线于2026年2月投产，电芯总产能提升至13GWh，订单排产已至2026年底 [12] - 矿卡装备：首台纯电矿卡成功下线交付，并推进更大吨位LK350E及无人驾驶LK110EI研发，新能源矿山装备开始形成新的战略增长极 [12] 环保主业经营状况 - 订单情况：2025年新增环保设备工程合同102.58亿元，期末在手环保设备工程合同达188.90亿元，订单储备充足 [12] - 业务收入：2025年环保设备制造收入83.33亿元，同比下降2.83%，但毛利率提升3.46个百分点至28.05%，在电力与非电市场保持强大竞争力 [12] 公司战略与成长曲线 - 公司已从环保龙头逐步走向“环保稳盘+新能源增量”的双轮驱动阶段 [12] - 2025年是公司第二成长曲线加速成形的关键一年，标志为绿电贡献规模利润、储能电芯实现盈利、矿卡完成产品突破 [12]