投资评级 - 报告对江河集团给予“买入”评级，并维持该评级 [4][8] 核心观点 - 报告认为江河集团海外战略效果显现，高分红凸显投资价值 [4] - 公司主业收入因国内业务下降及海外订单转化滞后而略有下滑，但海外订单增长靓丽，彰显市场开拓成效 [5] - 公司现金流强劲，分红比例高，并发布了未来三年的高比例股东回报规划，高股息红利属性凸显 [6] 公司业绩与经营分析 - 2025年财务表现：公司2025年实现营业收入218.45亿元，同比下降2.5%；归母净利润6.1亿元，同比下降4.3%；扣非归母净利润5.95亿元，同比大幅增长42.06% [4] - 季度表现：2025年第四季度（25Q4）实现收入72.92亿元，同比增长4.41%；归母净利润1.53亿元，同比下降25.42%；扣非归母净利润2.12亿元，同比大幅增长118.0% [4] - 主业收入分析：建筑装饰板块收入下降主要系国内业务略有下降，同时新增海外订单尚未进入大规模产值转化阶段 [5] - 订单情况：2025年公司累计中标金额约285.39亿元，同比增长5.51% [5] - 幕墙与光伏建筑业务中标额约191.85亿元，同比增长11.51% [5] - 室内装饰与设计业务中标额约93.54亿元，同比下降4.98% [5] - 海外订单：2025年海外订单实现约98.7亿元，占总订单比例达35%，同比增长30% [5] - 其中幕墙海外订单实现68.8亿元，占幕墙总订单的36%，同比大幅增长84% [5] - 现金流与回款：2025年经营活动产生的现金流量净额约15.45亿元；实现销售回款228.18亿元，收现比达104.45% [6] - 分红政策：2025年公司累计现金分红5.65亿元，分红比例高达93%，当前股息率6.2% [6] - 公司发布了2025-2027年股东回报规划，承诺每年现金分红不低于归母净利润80%或每股0.45元的孰高者 [6] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计公司2026-2027年收入分别为230亿元、238亿元，同比增长5.3%、3.4% [6] - 净利润预测：预计公司2026-2027年归母净利润分别为7.8亿元、8.9亿元，同比增长27.3%、14.4% [6] - 每股收益（EPS）：预计2026-2027年EPS分别为0.69元、0.78元 [9] - 市盈率（P/E）：预计2026-2027年PE分别为11.7倍、10.2倍 [6] - 股息率预测：按最低分红率80%计算，当前股价对应2026-2027年股息率分别为6.8%、7.8% [6] - 远期预测：报告中的财务模型预测公司2028年营业收入为247亿元，归母净利润为9.02亿元，EPS为0.80元 [9][12] 主要财务比率与指标 - 成长能力：预计2026-2027年营业收入增长率分别为5.3%、3.4%，归母净利润增长率分别为27.3%、14.4% [12] - 获利能力：2025年毛利率为17.2%，净利率为2.8%；预计2026-2027年毛利率稳定在17.2%-17.6%，净利率提升至3.4%-3.7% [12] - 回报率：2025年ROE为8.4%，预计2026-2027年ROE将提升至10.5%、11.9% [12] - 偿债能力：2025年资产负债率为71.8%，流动比率为1.18，预计未来几年保持稳定 [12] - 营运能力：2025年应收账款周转率为1.73，存货周转率为20.46，预计未来效率有所提升 [12] - 估值比率：基于2025年业绩，当前市盈率（P/E）为14.81倍，市净率（P/B）为1.24倍 [3][12]