报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 公司作为全球玻纤行业龙头，在规模、技术、成本和市场布局等方面具有显著优势，随着行业景气度回升及高端产品占比提高，未来几年业绩有望持续增长[2] 财务业绩表现 - 2025年实现营业收入188.8亿元，同比增长19.08%[2] - 2025年实现归属于上市公司股东净利润32.85亿元，同比增长34.38%[2] - 2025年扣非归属净利润34.8亿元，同比大幅增长95%[2] - 第四季度实现营业收入49.77亿元，同比增长17.83%，归属净利润7.17亿元，同比下降21.32%，扣非归属净利润8.69亿元，同比增长37.56%[2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元（含税）[2] 盈利能力分析 - 2025年毛利率为33.12%，较2024年上升8.1个百分点[2] - 分季度毛利率Q1-Q4分别为30.53%、33.84%、32.82%及35.06%，其中Q4毛利率环比回升2.2个百分点，呈现逐季修复态势[2] - 全年净利润率为18.09%，较上年提升2.1个百分点[2] - 分季度净利润率Q1-Q4分别为17.03%、21.49%、19.08%及14.91%[2] 主营业务分析 - 报告期内实现粗纱及制品销量320.26万吨，电子布销量10.62亿米[2] - 玻璃纤维及其制品业务合计实现营业收入183.45亿元，占主营业务收入的99.01%[2] - 玻纤纱及制品营业收入同比上升18.51%，毛利率增加7.87个百分点至32.21%[2] - 玻纤业务增长主要原因是2025年公司全面落实增量、复价、稳价、调价的销售策略，销量增长、价格上升[2] - 淮安新能源并网发电量5.62亿千瓦时，实现营业收入1.83亿元，占主营业务收入的0.99%，营业收入同比增长达194.61%，毛利率达70.38%[2] 财务指标状况 - 2025年期间费用率为9.8%，较上年提升0.68个百分点，其中管理费用率同比提升1.76个百分点，财务费用率提升0.3个百分点[2] - 资产负债率为40.41%，较全年下降0.6个百分点[2] - ROE比2024年上升1.5个百分点至6.3%[2] - 经营性现金流净额从2024年的20亿元大幅改善至42亿元[2] 盈利预测与估值 - 预测公司2026年-2028年EPS分别为1.29元、1.49元和1.66元[2] - 对应当前股价PE分别为17.6倍、15.2倍及13.7倍[2] - 预测2026-2028年营业总收入分别为226.57亿元、256.02亿元、276.51亿元[4] - 预测2026-2028年归母公司所有者的净利润分别为51.66亿元、59.58亿元、66.44亿元[4]