投资评级与核心观点 - 报告对东阿阿胶（000423.SZ）维持“买入”投资评级 [1][4] - 报告核心观点：公司2025年经营质效提升，深耕滋补领域发展潜力强，持续高分红提振股东信心 [1][4] - 2025年公司实现营收67.00亿元，同比增长8.83%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.66%；扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62% [4] - 考虑到宏观消费环境有所承压，报告下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为19.55亿元、22.22亿元、25.21亿元 [4] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为18.5倍、16.2倍、14.3倍 [4][8] 盈利能力与费用分析 - 2025年公司毛利率为73.47%，同比提升1.05个百分点；净利率为25.95%，同比微降0.35个百分点 [4] - 2025年销售费用率为32.00%，同比下降1.32个百分点；管理费用率为7.21%，同比下降0.33个百分点 [4] - 2025年研发费用率为4.07%，同比提升1.13个百分点；财务费用率为-0.78%，同比提升1.21个百分点 [4] 分业务板块表现 - 2025年阿胶及系列产品营收61.98亿元，同比增长11.80%，毛利率为74.84%，同比提升1.23个百分点 [5] - 其他药品及保健品营收3.86亿元，同比增长63.65% [5] - 毛驴养殖及驴肉产品销售营收0.58亿元，同比下降15.53% [5] - 其他营收0.58亿元，同比下降81.09% [5] - 公司构建“药品+健康消费品”双轮驱动增长模式，药品方面复方阿胶浆大品种战略深化，健康消费品方面“桃花姬”阿胶糕实现全国化升级，“小金条”阿胶速溶粉着眼便捷养生，并布局男士健康赛道 [5] 股东回报与分红政策 - 公司以2025年末总股本6.44亿股为基数，向全体股东每10股派发现金14.31元，现金分红总额达9.22亿元，占2025年当年尚未分配归属于股东净利润的100.00% [6] - 本次利润分配完成后，公司总计现金分红29次，分红总额累计超110亿元，平均分红比例近70% [6] 财务预测摘要 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为73.74亿元、82.50亿元、92.36亿元，同比增长率分别为10.0%、11.9%、12.0% [8][10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.55亿元、22.22亿元、25.21亿元，同比增长率分别为12.4%、13.6%、13.5% [8][10] - 预计公司2026-2028年毛利率稳定在73.5%-73.6%区间，净利率分别为26.5%、26.9%、27.3% [8][10] - 预计公司2026-2028年每股收益分别为3.04元、3.45元、3.91元 [4][8]