报告投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为24.00元，基于2026年20倍PE估值 [12] 报告核心观点 - 2025年业绩稳健增长，公司实现营业收入118.72亿元，同比增长18%；归母净利润11.12亿元，同比增长34%；扣非归母净利润10.45亿元，同比增长37% [12] - 新能源业务进入利润加速兑现期，成为核心增长引擎，公司正从环保龙头走向“环保稳盘+新能源增量”的双轮驱动阶段 [2][12] - 环保主业在手订单充足，2025年末在手环保设备工程合同达188.90亿元，为业务稳定发展提供支撑 [12] 财务表现与预测 - 2025年财务表现：综合毛利率为25.17%，同比提升约0.33个百分点；加权平均ROE提升0.45个百分点至10.58%；经营活动现金流净额为16.18亿元 [12] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为15.19亿元、17.60亿元、20.44亿元，对应EPS分别为1.20元、1.39元、1.61元 [5][12] - 营收增长预测：预计2026-2028年营业总收入分别为143.61亿元、171.58亿元、190.02亿元，同比增长21.0%、19.5%、10.7% [5] 新能源业务进展 - 绿电业务：国内外已投运绿电总装机容量约1.2GW，巴彦淖尔紫金、刚果（金）穆索诺伊、圭亚那二期等项目于2025年建成投运 [12] - 储能电芯业务：2025年累计交付约8GWh，并已实现盈利；第三条产线于2026年2月投产，电芯总产能提升至13GWh，订单排产已至2026年底 [12] - 矿卡业务：首台纯电矿卡成功下线交付，并推进更大吨位及无人驾驶矿卡研发，新能源矿山装备开始形成新的战略增长极 [12] 环保主业情况 - 2025年新增订单：新增环保设备工程合同102.58亿元，其中电力行业占比62%，非电行业占比38% [12] - 环保设备制造业务：收入83.33亿元，同比下降2.83%，但毛利率提升3.46个百分点至28.05%，显示在煤电新建、改造及非电提标市场中竞争力强大 [12] 估值与市场数据 - 当前估值：基于2026年3月20日数据，总市值为228.86亿元，对应2025年市盈率为20.58倍，市净率为2.1倍 [5][7][8] - 股价表现：过去12个月绝对升幅为40%，相对指数升幅为24% [11] - 可比公司估值：报告参考的可比公司2026年预测市盈率均值为16.5倍，中值为16.7倍 [14]