行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [1][6][93] 核心观点 - 汽车行业“反内卷”持续推进，政策推动规范竞争秩序、提升创新能力、扩大消费，促进行业高质量发展 [6][82] - 2026年2月汽车产销量受淡季及春节等因素影响同环比下滑，但出口保持高位增长，自主品牌市场份额提升 [6][29][30] - 多家车企2025年度报告显示自主车企表现亮眼，新势力迎来关键转折，部分企业实现盈利或盈利大幅改善 [6][83][85][86] - 行业估值处于历史中等偏低水平，在以旧换新、新品新技术、出口高增共振下，建议关注全球化与技术迭代能力的整车企业，以及智能驾驶、机器人、液冷核心零部件等成长性赛道 [6][20][93][96] 市场表现回顾 - 指数表现：截至2026年3月20日，汽车（中信）行业指数本月下跌8.13%，跑输同期沪深300指数5.08个百分点，在中信30个一级行业中排名第17位 [4][11] - 子板块表现：本月二级子板块中仅乘用板块上涨1.84%，其余板块均下跌，跌幅依次为摩托车及其他（-7.80%）、商用车（-10.14%）、汽车销售及服务（-10.98%）、汽车零部件（-12.38%） [14] - 个股表现：汽车（中信）板块272只个股中本月仅18只上涨，上涨比例7%，涨跌幅中位数为-11.77% [16] - 新能源汽车板块：新能源汽车指数本月下跌8.83%，板块内上涨个股比例为17% [17] 行业估值水平 - 整体估值：截至2026年3月20日，汽车（中信）板块PE（TTM）为31.51倍，处于近5年28.2%分位；PB（LF）为2.49倍，处于近5年59.3%分位 [20][93] - 子板块估值：细分子板块PE（TTM）分别为乘用车35倍（近5年53%分位）、商用车19倍（23%分位）、汽车零部件35倍（17%分位）、汽车销售及服务28倍（58%分位）、摩托车及其他25倍（36%分位） [20][93] 行业重点数据跟踪 - 整体产销：2026年2月，汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，环比分别下降31.7%和23.1%，同比分别下降20.5%和15.2% [6][29] - 累计产销：2026年1-2月，汽车产销累计分别完成412.2万辆和415.2万辆，同比分别下降9.5%和8.8% [30] - 库存水平：2026年2月汽车经销商库存系数为1.95，环比增加0.47，超过警戒线 [30] - 汽车出口：2026年2月汽车出口67.2万辆，环比下降1.4%，同比增长52.4%；其中新能源汽车出口28.2万辆，同比增长1.1倍 [35][37] - 累计出口：2026年1-2月汽车累计出口135.2万辆，同比增长48.4% [35] 乘用车市场 - 产销情况：2026年2月，乘用车产销分别完成140.0万辆和153.6万辆，环比分别下降32.1%和22.7%，同比分别下降21.6%和15.4% [6][44] - 车型销量：2月轿车、SUV、MPV销量分别为54.3万辆、91.9万辆、5.6万辆，同比分别下降28.0%、3.3%、29.4% [44] - 自主品牌：2月自主品牌乘用车销量107.8万辆，市场份额达70.2%，环比提升3.33个百分点 [6][50] - 外资品牌：2月德系、日系、美系、韩系品牌市场占有率分别为10.7%、8.2%、7.6%、2.0% [52] - 车型排名：2月乘用车批发销量前三车型为Model Y（41,404辆）、吉利星愿（37,859辆）、比亚迪宋（34,071辆） [52] 商用车市场 - 产销情况：2026年2月，商用车产销分别完成27.3万辆和27.0万辆，环比分别下降29.7%和24.9%，同比分别下降14.1%和14.0% [6][56] - 累计产销：1-2月商用车产销累计分别完成66.0万辆和62.7万辆，同比分别增长7.0%和3.9% [56] - 货车市场：2月货车产销分别完成24.5万辆和24.0万辆，环比分别下降30.1%和25.7%，同比分别下降12.9%和13.9% [6][57] - 客车市场：2月客车产销分别完成2.8万辆和2.9万辆，环比分别下降26.0%和17.5%，同比分别下降23.5%和14.9% [6][57] - 重卡市场：2月重卡市场实销2.8万辆，环比下降41%，同比下降41%；其中新能源重卡销售0.74万辆，市场份额达26.16% [58][60] 新能源汽车市场 - 产销情况：2026年2月，新能源汽车产销分别完成69.5万辆和76.5万辆，同比分别下降21.8%和14.2% [6][63] - 市场渗透率：2月新能源汽车渗透率达42.37%，环比提升2.11个百分点 [6][63] - 累计情况：1-2月新能源汽车产销累计分别完成173.5万辆和171.0万辆，同比分别下降8.8%和6.9%，市场占有率达41.18% [63] - 厂商零售：2月新能源乘用车零售销量前三为比亚迪（8.87万辆，同比-56.9%）、吉利汽车（7.66万辆，同比-17.9%）、特斯拉中国（3.82万辆，同比+42.7%） [67] - 新势力份额：新势力车企2月零售份额27.3%，同比提升7个百分点 [69] - 动力类型：1-2月纯电动汽车累计销量108.1万辆，占比63.22%；插电混动汽车累计销量62.8万辆，占比36.73% [75] 重要行业动态 - 政策动态：工信部等部门召开座谈会，部署规范新能源汽车产业竞争秩序、提升创新能力、扩大消费、优化管理等工作 [6][82] - 企业财报： - 蔚来2025年第四季度首次实现单季盈利，经营利润12.5亿元 [83] - 吉利汽车2025年营收3452亿元，同比增长25%；归母净利润144.1亿元，同比增长36% [83] - 奇瑞汽车2025年营收3002.87亿元，同比增长11.3%；净利润190.19亿元，同比增长34.6% [84] - 零跑汽车2025年首次实现年度盈利，净利润5.4亿元 [85] - 理想汽车2025年营收1123亿元，净利润11亿元，但同比下滑85.8% [86] - 技术进展：比亚迪发布第二代刀片电池，能量密度较第一代提升5% [86] - 国际动态：美国出台新自动驾驶法案，要求企业提交技术安全证明 [87] 投资建议主线 - 主线一：重点关注具备全球化与技术迭代能力的整车企业 [6][96] - 主线二：继续关注成长性较强的赛道，包括智能驾驶、机器人与液冷核心零部件企业 [6][96] - 策略窗口：若成长赛道经历充分调整、情绪回落至低位，可把握估值低位分批布局的策略窗口 [6][96]