投资评级 - 报告给予中国巨石“强烈推荐”评级并维持 [2][12] 核心观点 - 新需求（风电、汽车、电子）带动下，公司2025年实现量价齐升，营业收入和归母净利润保持较好增长 [3][4] - 面对新需求的产线优化带动产品结构持续改善，高毛利产品占比提升，推动公司盈利水平明显提高 [5][6] - 公司作为全球玻纤行业龙头，规模成本优势、产线智能化升级及海外布局（埃及、美国）进一步巩固其综合竞争力 [6][12] 财务业绩总结 - 2025年业绩：全年实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归属母公司股东净利润32.85亿元，同比增长34.38%；扣非后归母净利润34.82亿元，同比增长94.70%；每股收益（EPS）为0.82元 [3] - 销量与价格：2025年粗纱及制品销售320.26万吨，同比增长5.87%；电子布销量10.62亿米，同比增长21.37%；以2400tex产品为例，全年均价为3823.59元/吨，同比提高2.16% [4] - 盈利能力：2025年综合毛利率为33.12%，同比提高8.09个百分点；玻纤纱及制品毛利率为32.21%，同比提高7.87个百分点；净利润率为18.09%，同比提高2.14个百分点 [5] - 运营效率：2025年扣非后ROE为11.39%，同比提高5.3个百分点；总资产周转率为0.35次，同比提高0.07次；固定资产周转率为0.55次，同比提升0.05次 [5] 产能与项目进展 - 已投产项目：2025年桐乡12万吨玻纤技改生产线投产，九江智能制造基地20万吨项目投产 [6] - 在建与规划项目：淮安10万吨电子纱全面安装并投产，成都智能基地10万吨项目开工，桐乡20万吨产线进行冷修改造 [6] - 海外布局：埃及苏伊士12万吨产线于2024年技改投产，美国产线布局有助于应对国际贸易摩擦 [6] 行业与需求分析 - 新需求增长：风电、汽车和电子等领域的新需求带动了电子纱等细分产品价格环比持续向上，同比保持较好增长 [4] - 行业供需：尽管2025年房地产投资同比下降17.2%，固定资产投资同比下降3.8%，但在新需求带动下，行业总体供需保持了相对平衡 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为53.17亿元、63.37亿元和70.50亿元，对应EPS分别为1.33元、1.58元和1.76元 [6][13] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为17.66倍、14.81倍和13.31倍 [12][13] - 财务预测：预计2026-2028年营业收入增长率分别为20.05%、12.94%和10.01%；归母净利润增长率分别为61.82%、19.19%和11.26% [13] 公司简介与市场数据 - 公司定位：中国巨石是全球玻纤行业龙头，成本优势突出，正发力高端产品并优化产品结构 [6] - 市场数据：公司总市值为938.74亿元，流通市值938.74亿元；总股本及流通A股为40.03亿股；52周股价区间为11.01元至28.5元 [8]