报告投资评级 - 对平安银行（000001.SZ）给予“买入”评级，且为维持前次评级 [6][13] 核心观点总结 - 报告认为平安银行2025年业绩虽同比承压，但已显现筑底韧性，静待未来拐点 [1] - 公司依托平安集团综合金融优势，零售转型成效显著，未来业绩增长具有弹性 [13] - 预计公司2026-2028年归母净利润将恢复正增长，同比增速分别为0.13%、0.85%、2.13% [13][14] 业绩表现与驱动因素 - 整体业绩承压：2025年实现营业收入1314.42亿元，同比下降10.40%；实现归母净利润426.33亿元，同比下降4.21% [1] - 季度业绩下滑：2025年第四季度单季营收307.74亿元，同比下降12.4%；单季归母净利润42.94亿元，同比下降10.1% [2] - 净利息收入：全年净利息收入880.21亿元，同比下降5.8%，但降幅较2024年收窄15.03个百分点 [2] - 业绩贡献分解： - 生息资产平稳增长贡献业绩2.2个百分点 - 净息差下行拖累业绩8.0个百分点，但同比少拖累17.1个百分点，显示降幅收窄 - 其他非息收入拖累业绩5.6个百分点，主要受市场波动影响 - 拨备持续反哺利润，贡献业绩5.4个百分点 [2] 资产负债与结构分析 - 信贷结构优化：2025年末发放贷款总额3.39万亿元，同比微增0.5% [3] - 对公贷款发力：对公贷款余额1.66万亿元，较上年末增长3.5% [3] - 零售贷款主动调整：零售贷款余额1.73万亿元，较上年末下降2.3%；抵押类贷款在个人贷款中占比提升至62.9%以加固资产质量 [3] - 存款规模增长：2025年末吸收存款3.58万亿元，较上年末增长1.4% [3] - 存款结构改善：2025年末活期存款占比34.32%，较2024年末提升0.61个百分点 [3] 净息差与定价分析 - 净息差降幅显著收窄：2025年末净息差为1.78%，同比下降9个基点，但环比2025年第三季度末仅下降1个基点 [4] - 资产端收益率下行但边际改善：2025年发放贷款和垫款平均收益率3.87%，同比下降67个基点，但降幅边际收窄22个基点 [4] - 负债端成本管控成效突出：2025年吸收存款平均付息率1.65%，同比下降42个基点；带动整体计息负债成本率同比下降47个基点 [4] 非利息收入与中收业务 - 非利息收入整体下滑：2025年非利息净收入434.21亿元，同比下降18.5% [10] - 手续费及佣金收入降幅收窄：手续费及佣金净收入238.94亿元，同比下降0.9%，同比降幅较2024年收窄17.2个百分点 [10] - 财富管理业务增长：代理及委托手续费收入61.26亿元，同比增长12.7%，成为手续费收入正向贡献核心 [10] - 银行卡手续费收入下降：银行卡手续费收入123.93亿元，同比下降5.9%，主要受信用卡业务手续费下降影响 [10] - 其他非息收入承压：其他非利息净收入195.27亿元，同比下降33.03%，其中投资收益204.74亿元，同比下降16.8%为主要拖累 [10] 资产质量与风险抵补 - 整体不良率保持稳定：2025年末不良贷款率为1.05%，与上年末基本持平 [11][16] - 对公不良率略有上升：2025年末对公贷款不良率0.87%，较2024年末上升17个基点 [11] - 交通运输产业不良率全年同比上升2.27个百分点至2.33% - 房地产业不良率全年同比增加43个基点至2.22%，但预计后续影响可控 [11] - 零售不良率优化：2025年末个人贷款不良率1.23%，较2025年上半年末下降4个基点 [11] - 拨备覆盖率充足：2025年末拨备覆盖率为220.88% [16] 分红与股东回报 - 分红率稳健提升：公司计划2025年每10股派发现金股利5.96元（含税），合计派发115.66亿元，对应分红率27.13%，较上年提升0.6个百分点 [12] - 股息率具有吸引力：以2026年3月20日收盘价计算，对应股息率为5.53% [12] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为1312亿元、1336亿元、1378亿元，增速分别为-0.2%、1.8%、3.2% [14][16] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为427亿元、431亿元、440亿元 [14][16] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为2.20元、2.22元、2.27元 [14][16] - 估值水平：基于2026年3月20日收盘价，对应2025年市盈率（P/E）为5.20倍，市净率（P/B）为0.46倍 [6][16]