投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为国产AI芯片龙头，业绩实现大幅增长并扭亏为盈，其产品受益于AI算力需求持续攀升，具有卡位优势，未来增长前景广阔 [1][3][4] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，扣非归母净利润17.70亿元，实现扭亏为盈 [1] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营收18.90亿元，同比增长91.05%，环比增长9.44%；归母净利润4.55亿元，同比增长67.03% [1] - 费用结构优化：期间费用率为25.06%，同比下降98.16个百分点 [2] - 研发投入强劲：研发费用为13.51亿元，同比增长11.10%；研发费用率为20.79%；研发人员数占比为80.13%，同比增加4.52个百分点 [2] - 存货大幅增长：截至报告期末存货账面价值为49.44亿元，占期末资产总额的36.79%，较第三季度末的37.29亿元增加了12.15亿元，增长主要原因为原材料增加 [2] 业务与市场分析 - 云端产品线表现突出：报告期内，云端产品线（包括云端智能芯片及板卡、智能整机）业务营收达64.77亿元，同比增长455.34% [3] - 产能大幅提升：智能芯片及板卡产量同比增长409.84% [3] - 行业增长前景：根据Gartner预测，2027年全球人工智能芯片市场规模预计将达到1194亿美元；根据IDC预测，到2027年中国人工智能总投资规模将突破400亿美元，复合年增长率为25.6% [3] 未来盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为140.61亿元、215.99亿元、356.05亿元，同比增速分别为116.42%、53.61%、64.84% [4][8] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为48.30亿元、76.13亿元、135.39亿元，同比增速分别为134.57%、57.62%、77.84% [4][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为11.45元、18.05元、32.11元 [8] - 估值水平：对应2026-2028年市盈率估值分别为85倍、54倍、30倍 [4]