报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周（3.16 - 3.20）资金利率多数下行，大行融出日均环比小幅下行，基金小幅降杠杆；存单到期增加，存单到期收益率多数下行；现券成交中买盘主力来自其他机构和基金，基金增持短端信用，大行增持存单，券商为卖盘主力，卖出 5 - 10Y 利率债，保险增持 20 - 30Y 利率债 [5] 各目录总结 货币资金面 - 本周 1765 亿元逆回购到期，央行累计投放 2423 亿元逆回购，周一有 5000 亿元和 6000 亿元买断式逆回购投放和到期，全周净回笼 342 亿元，下周三有 4500 亿元 MLF 到期 [5][8] - 截至 3 月 20 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.4%、1.48%、1.32%、1.42%，较 3 月 13 日分别变动 0.45BP、 - 2.64BP、 - 0.09BP、 - 4.07BP，分别位于 19%、8%、15%、2%历史分位数 [5][11] - 3 月 16 日 - 3 月 20 日大行融出规模合计 27.84 万亿元，日均 5.6 万亿元，环比前一周日均值下行 0.37 万亿元 [5][15] - 质押式回购日均成交量 8.37 万亿元，较上周日均值下行 2.29%；隔夜回购日均占比 91.3%，较前一周日均值上行 0.18 个百分点，截至 3 月 20 日位于 97.6%分位数 [5][17] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模 7586.9 亿元，较上周减少 872 亿元；到期总量 11628.6 亿元，较前一周增加 1546.6 亿元；净融资额 - 4041.7 亿元，较上周减少 2418.6 亿元 [5][20] - 分银行类型，城商行发行规模最高，国有行、股份行、城商行和农商行发行规模分别为 1245.7 亿元、2360.4 亿元、3385.9 亿元和 327.7 亿元，较前一周分别变化 58 亿元、 - 1096.1 亿元、175.1 亿元和 - 112.1 亿元 [20] - 分期限类型，1Y 发行规模最高，1M、3M、6M、9M、1Y 发行规模分别为 543.2 亿元、869.9 亿元、2023.7 亿元、1518.5 亿元和 2631.6 亿元，较前一周分别变化 - 53.8 亿元、 - 302.2 亿元、472 亿元、 - 165.8 亿元和 - 822.2 亿元；1Y 存单占比 34.69%，6M 期限占比 26.67% [20] - 本周存单到期量 11628.6 亿元，较上周增加 1546.6 亿元，新一周（3/22 - 3/29）存单到期 6982 亿元 [20][24] - 各银行存单和各期限存单发行利率全线下行，截至 3 月 20 日，股份行、国有行、城商行和农商行一年存单发行利率较 3 月 13 日环比变化 - 3.13BP、 - 3.5BP、 - 5.27BP、 - 3.62BP；1M、3M、6M 存单发行利率分别较 3 月 13 日变动 - 3.04BP、 - 1.96BP、 - 1.16BP [28] - 本周 Shibor 利率多数下行，截至 3 月 20 日，隔夜、1 周、2 周、1M、3M Shibor 利率分别较 3 月 13 日变动 - 0.2BP、 - 4BP、2.8BP、 - 1.9BP、 - 2BP 至 1.32%、1.42%、1.52%、1.51%、1.52% [30] - 截至 3 月 20 日，评级为 AAA 的中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 1.46%、1.47%、1.47%、1.5%、1.52%，较 3 月 13 日分别变动 - 4.5BP、 - 3.5BP、 - 4BP、 - 1.75BP、 - 1.75BP [5][32] - 截至 3 月 20 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.58%、1.48%、1.23%、1.22%，较 3 月 13 日分别变动 - 4BP、 - 5BP、 - 3BP、 - 6BP [5][36] 机构行为跟踪 - 截至 3 月 20 日，债市银行间总杠杆率较 3 月 13 日下行 0.05 个百分点至 105.23%，位于 2021 年以来 19.90%历史分位数水平 [38] - 截至 3 月 20 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.6%、200.1%、130.4%、104%，环比 3 月 13 日分别变动 - 0.05BP、 - 10.64BP、 - 0.15BP、0.01BP，分别位于 30%、12%、77%、1%历史分位数水平 [5][40] - 截至 3 月 20 日，基金净买入加权平均久期（MA = 10）为 - 1.23 年，较 3 月 13 日下降，位于 15%的历史分位数水平；理财净买入加权平均久期（MA = 10）为 - 0.08 年，较 3 月 13 日下降，位于 38%的历史分位数水平；证券净买入加权平均久期（MA = 10）为 - 4.73 年，较 3 月 13 日下降，位于 5%的历史分位数水平；保险净买入加权平均久期（MA = 10）为 15.72 年，较 3 月 13 日下降，位于 99%历史分位数水平 [5][41] - 截至 3 月 20 日，中长期纯债型基金较 3 月 13 日回升 0.01 年至 3.03 年，位于 2025 年以来 11%历史分位数水平；短期纯债型基金较 3 月 13 日回升 0.17 年至 1.48 年，位于 2025 年以来 41%历史分位数水平 [46]