报告投资评级 - 投资评级为“强烈推荐”（维持） [1][5] 报告核心观点 - 公司2025年营收规模再创新高，但盈利能力受行业竞争影响有所承压，海外市场与新能源配套业务取得多点突破，预计未来业绩将恢复增长 [1][5] 2025年经营业绩总结 - 2025年公司实现营业总收入155.2亿元，同比增长17.0% [5] - 2025年实现归母净利润8.2亿元，同比下降16.5%，扣非归母净利润8.1亿元，同比下降16.5% [5] - 受行业竞争影响，公司主要产品综合毛利率下降2.0个百分点 [5] - 第四季度（4Q25）实现营业收入41.1亿元，同比增长12.4%；归母净利润1.9亿元，同比下降33.9% [5] - 第四季度毛利率为20.1%（同比+2.6pct），净利率为4.6%（同比-3.3pct） [5] - 第四季度期间费用率合计为14.0%，同比上升1.3个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%（+3.1pct）、8.3%（+1.5pct）、4.5%（+0.5pct）、0.5%（+0.6pct） [5] 分业务表现 - 内饰业务表现稳健：仪表板总成营收95.6亿元（+14.5%），毛利率18.0%（-2.9pct）；顶柜总成营收1.3亿元（+6.6%），毛利率17.7%（+2.7pct）；门板总成营收30.8亿元（+42.1%），毛利率14.4%（+0.9pct）；内饰附件营收3.2亿元（+54.9%），毛利率25.8%（+0.3pct） [5] - 外饰业务增长分化：保险杠总成营收6.7亿元（+42.0%），毛利率17.7%（+2.4pct）；外饰附件营收2.3亿元（-19.1%），毛利率3.3%（-8.1pct） [5] - 座椅业务高速增长：座椅及座椅附件产品营收6.3亿元，同比大幅增长317.7%，毛利率为17.1%（-4.8pct） [5] 全球化与产能布局 - 2025年上海研发中心及智能制造基地升级扩建项目（一期）建设完成并投入使用 [5] - 积极推进海外生产基地建设，包括墨西哥、斯洛伐克、德国生产基地扩建项目，并于2025年9月在美国肯塔基州设立子公司 [5] - 截至2025年末，公司境外资产达38.4亿元，占总资产20.8% [5] - 北美地区营收同比增长216.6%，欧洲地区营收同比增长85,768.2% [5] - 斯洛伐克生产基地扩建项目计划投资4500万欧元，预计2026年5月投产，新增40万套仪表板总成及25万套门内护板总成产能 [5] - 德国拜仁生产基地建设项目计划投资3000万欧元，预计2026年9月投产，新增25万套仪表板总成产能 [5] 客户与市场拓展 - 积极开拓新能源汽车市场，2025年配套了理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目 [5] - 与国内前五大中、重型卡车企业及吉利、奇瑞、比亚迪等主流乘用车品牌均建立了良好合作关系 [5] - 2025年公司前五名客户销售额合计占年度销售总额77.9% [5] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为10.1亿元、12.9亿元、15.8亿元 [5] - 对应每股收益（EPS）分别为1.98元、2.53元、3.10元 [7] - 基于预测，2026-2028年市盈率（PE）分别为32.3倍、25.3倍、20.6倍 [7] - 预测2026-2028年营业收入分别为188.6亿元、222.8亿元、256.8亿元，同比增长率分别为22%、18%、15% [7] - 预测2026-2028年毛利率分别为18.0%、18.2%、18.5%，净利率分别为5.4%、5.8%、6.2% [22] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为12.9%、14.7%、16.0% [22]