报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告核心观点 - 华勤技术2025年业绩位于预告上限，营收与利润均实现高速增长，四大业务板块营收增速均超过50%，公司战略升级成效显著，数据中心业务持续翻倍增长，机器人业务被定位为第二增长曲线，全球化布局支撑未来发展，报告维持对公司“买入”的评级并新增了2028年的盈利预测 [1][7][8] 财务业绩与预测总结 - 2025年实际业绩：营业总收入达1714.37亿元，同比增长56.0%；归母净利润为40.54亿元，同比增长38.6%，均位于业绩预告区间上限 [7][8] - 2024年对比：2024年营业总收入为1098.78亿元，同比增长28.8%；归母净利润为29.26亿元，同比增长8.1% [7] - 未来盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为1954.00亿元、2360.35亿元、2744.94亿元，同比增长率分别为14.0%、20.8%、16.3%；预计同期归母净利润分别为50.68亿元、59.51亿元、68.30亿元，同比增长率分别为25.0%、17.4%、14.8% [7][8] - 盈利能力指标：2025年毛利率为8.0%（2024年为9.3%），预计2026-2028年毛利率稳定在8.6%；2025年净资产收益率（ROE）为15.7%（2024年为13.0%），预计2026-2028年ROE将提升至17.1%-17.5% [7] - 估值水平：基于预测，2026年市盈率（PE）为17倍 [7][8] 业务板块分析总结 - 整体表现：2025年公司四大业务板块营收均实现50%以上增长 [1][8] - 移动终端业务：营收802亿元，同比增长57% [8] - 计算及数据业务：收入755亿元，同比增长52% [8] - AIoT业务：收入78.8亿元，同比增长69% [8] - 创新业务：收入34.8亿元，同比增长121% [8] - 数据中心业务：在AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器等领域构建全栈式产品组合，已成为各大云服务提供商（CSP）的核心供应商，收入保持翻倍增长 [8] 公司战略与增长动力总结 - “3+N+3”智能硬件平台战略：以智能手机、个人电脑和数据中心业务为三大核心成熟业务，衍生拓展智慧生活、商业数字生产力及数据中心全栈解决方案，同时积极拓展汽车电子、软件和机器人三大新兴领域，公司是少数同时具备Arm及x86硬件平台研发能力的企业 [8] - 机器人第二增长曲线：2025年起重点打造，依托消费电子领域积累，凭借大硬件平台、系统调优、服务器算力支持等优势，构建核心研发团队，形成从核心零部件到整机系统的全链条研发能力；2025年家用清洁机器人拓展新客户，数据采集机器人实现量产发货，并通过工厂数据采集中心及X-lab实验室进行工业机器人及人形机器人研发 [8] - 全球化布局“1+5+5”：总部位于上海，拥有上海、东莞、西安、南昌、无锡5大研发中心，南昌、东莞两大国内制造中心，以及越南、墨西哥（规划中）、印度三大海外制造基地，支撑China+VMI全球化发展 [8] - 资本开支计划：2025年资本开支约30亿元，主要用于制造端生产设备投入（包括国内和海外基地），预计未来3年每年资本开支仍将维持在约30亿元水平 [8]