行业投资评级 - 行业评级：增持 [3] 报告核心观点 - 中蒙业务拐点已至，甘其毛都口岸通车数稳步回升、短盘运费企稳上行、蒙古主焦煤价格持续回暖，共同推动嘉友国际业绩进入修复通道 [2] - 随着“反内卷”政策持续推进，煤价企稳上行，蒙煤进口需求逐步回暖，带动甘其毛都口岸日均通量及短盘运价同步回升，公司业绩持续改善 [3] - 长期来看，嘉友国际依托对口岸核心物流基础设施的战略卡位，深入推进“物贸一体化”业务模式，已具备较强的核心竞争优势，有效巩固其在中蒙业务的领先地位与份额优势 [3] 行业与市场数据总结 - 甘其毛都口岸通车数稳步回升：2026年3月16日-3月22日，甘其毛都口岸日均通车量为1351车/日（不含闭关日），较前一周-2.8%，同比+55.7% [3] - 甘其毛都口岸累计通车数同比大幅增长：2026年至今累计，甘其毛都口岸累计通车数76905辆，同比+38.8% [3] - 甘其毛都口岸进出口货运量同比增速显著：截至2026年3月15日，货运量同比增35%至1024万吨 [3] - 甘其毛都口岸全年货运量实现同比由负转正：2025年三季度末，甘其毛都口岸累计完成进出口货物量3002.66万吨，同比降幅逐渐收窄，全年完成4305.85万吨，同比+6% [3] - 短盘运费企稳上升：2025年上半年受国内蒙煤进口需求波动影响，短盘运费均值同比-34.5% [3] - 短盘运费稳定于60-70元/吨区间：伴随需求回暖，短盘运费稳定于该区间，2026年累计至今短盘运价均值为65元/吨 [3] - 近期短盘运费同比上涨：2026年3月16日-3月20日，短盘运费均值为65元/吨，环比+0.0%，同比+8.3% [3] - 蒙古主焦煤价格持续回暖：2025年下半年主焦煤市场均价环比增长29.13%至1383元/吨 [3] 重点公司（嘉友国际）分析总结 - 2025年第三季度营收增长显著：嘉友国际2025年第三季度实现营收24.86亿元，同比+30.61% [3] - 2025年第三季度归母净利润降幅收窄：实现归母净利润3.13亿元，同比-4.90% [3] - 2025年前三季度营收微增：2025年第一季度至第三季度实现营收65.70亿元，同比+0.40% [3] - 2025年前三季度归母净利润同比下降：实现归母净利润8.74亿元，同比-19.72% [3] - 业绩改善驱动因素：2025年第三季度收入增加、归母净利润降幅收窄主要系由于中蒙跨境业务量复苏和主焦煤价格上涨 [3] - 公司估值与预测：根据报告估值表，嘉友国际2026年3月23日收盘价为14.05元 [4] - 每股收益（EPS）预测：2024年EPS为0.93元，2025年预测为0.95元，2026年预测为1.19元，2027年预测为1.43元 [4] - 市盈率（PE）预测：对应2024年PE为15.1倍，2025年预测为14.8倍，2026年预测为11.8倍，2027年预测为9.8倍 [4] - 个股投资评级：维持嘉友国际“增持”评级 [3][4]