投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：公司剥离非核心资产再出发，主业调整及出海战略打开成长空间，公司“东方生活美学”实现全球化发展[1][4] 财务表现与业绩预测 - 2025年业绩：实现营业收入363.73亿元，同比下降22.5%，归母净利润为-48.97亿元，较2024年同期转亏[4] - 业绩转亏原因：主要系处置非核心资产项目的投资收益同比减少及对部分房地产项目计提资产减值准备综合导致[4] - 盈利预测调整：下调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润为2.36亿元、6.00亿元、8.88亿元（原2026-2027年预测为5.25亿元、9.62亿元）[4] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.06元、0.15元、0.23元[4] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年预测PE分别为74.9倍、29.5倍、19.9倍[4][7] 主营业务（珠宝时尚）分析 - 2025年营收：珠宝时尚业务实现营收227.34亿元，同比下降24.2%[5] - 营收下滑原因：受消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响[5] - 盈利能力：业务毛利率为8.34%，同比提升0.09个百分点[5] - 渠道调整：2025年末“老庙”和“亚一”两大品牌门店数合计为3952家，较2024年末净减少663家，公司拓展抖音等线上渠道并推动智选门店布局[5] - 产品与品牌：持续提升一口价产品销售占比以推动高毛利转型，并通过二次元IP联名进行破圈传播以提升品牌影响力[5] 资产剥离与业务瘦身 - 管理费用控制：2025年管理费用同比大幅减少5.4亿元，降幅近20%[6] - 现金状况：期末货币资金达110.5亿元，在手现金充沛，为业务转型提供支撑[6] - 其他业务板块表现：餐饮管理与服务板块营收8.29亿元（-28.6%），食品百货板块营收9.75亿元（-8.0%），化妆品板块营收2.34亿元（-21.4%），时尚表业板块营收6.14亿元（-11.1%），度假村板块营收4.58亿元（-47.0%）[6] 出海战略进展 - 海外拓展：老庙黄金相继在中国澳门威尼斯人购物中心开设门店，并在马来西亚吉隆坡开设首家海外门店，标志着出海战略进入实质性推进阶段[6] 关键财务数据与比率 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为378.07亿元、398.45亿元、426.18亿元，同比增长率分别为3.9%、5.4%、7.0%[7] - 利润率预测：预计2026-2028年净利率分别为0.7%、1.7%、2.3%[7] - 股东回报预测：预计2026-2028年ROE分别为0.8%、2.0%、2.9%[7] - 估值指标：当前股价对应市净率（P/B）为0.6倍[7]