报告投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 星图测控2025年业绩稳步增长，商业航天业务加速放量，成为核心增长引擎，公司战略聚焦“技术引领、生态协同、全球布局”，致力于成为全球领先的太空管理服务提供商 [7] - 报告基本维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计未来三年归母净利润将保持30%以上的高速增长，基于此维持“增持”评级 [7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司2025年实现营业收入3.21亿元，同比增长11.41%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长18.66% [1][7] - 单季度表现：2025年第四季度实现营业收入1.33亿元，同比增长6%，环比增长49.5%；第四季度净利润0.38亿元，同比增长9.10%，环比增长23.8% [7] - 未来三年预测：预计公司2026/2027/2028年营业总收入分别为4.06亿元、5.33亿元、7.02亿元，同比增长26.29%、31.33%、31.70% [1][7] - 未来三年盈利预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为1.34亿元、1.74亿元、2.32亿元，同比增长32.67%、30.17%、33.19% [1][7] - 每股收益预测：预计2026/2027/2028年EPS（最新摊薄）分别为0.84元、1.09元、1.45元 [1][8] - 估值水平：基于当前股价和最新摊薄EPS，2025/2026/2027/2028年预测市盈率（P/E）分别为132.91倍、100.18倍、76.96倍、57.78倍 [1][8] 业务分析 - 商业航天业务高速增长：2025年商业航天领域实现收入1.25亿元，同比大幅增长62.24%，占总收入比重提升至39.06% [7] - 特种航天业务收入下降：2025年特种航天领域收入为1.96亿元，同比下降7.22%，占总收入比重降至60.94% [7] - 分业务表现： - 技术开发与服务：实现收入2.45亿元，同比增长9.52%，毛利率为54.42% [7] - 系统集成业务：表现亮眼，实现收入0.44亿元，同比增长116.10%，毛利率提升至27.86% [7] - 软件销售业务：实现收入0.14亿元，同比增长47.07%，毛利率维持在86.39%的高位 [7] 公司战略与未来计划 - 战略聚焦：公司致力于成为全球领先的太空管理服务提供商，战略聚焦于“技术引领、生态协同、全球布局” [7] - 2026年具体计划：将进行太空感知卫星发射与在轨试验，扩大地面测控站网规模建设，推进太空云产品研发，以保持行业技术领先地位 [7] - 市场与生态建设：加大特种航天和商业航天领域市场开拓，继续扩大市场占有率；同时加大生态建设以及高水平团队引进力度，优化内部体系协同效率 [7] 费用与研发投入 - 研发投入加大：2025年研发费用率同比上升1.67个百分点至15.60% [7] - 管理费用率上升：因人员增加，管理费用率上升1.35个百分点至6.43% [7] - 销售费用率下降：销售费用率小幅下降0.51个百分点至4.98% [7] - 整体费用管控：报告认为公司整体费用管控良好 [7] 财务健康状况 - 盈利能力指标：2025年毛利率为50.83%，归母净利率为31.39%；预测显示未来几年毛利率略有下降，但归母净利率稳定在32%-33%左右 [8] - 资产与负债：2025年末资产负债率为30.16%，预测显示为支持增长，2026-2028年资产负债率将上升至40%-43%左右 [6][8] - 股东回报指标：2025年摊薄净资产收益率（ROE）为17.18%，预测显示2026-2028年将稳步提升至18.51%、19.37%、20.47% [8] - 每股净资产：2025年末每股净资产为3.67元，预测2026-2028年将增长至4.52元、5.63元、7.09元 [6][8] 市场数据 - 股价与市值：报告发布时收盘价为83.88元，总市值为13.40亿元，流通A股市值为12.87亿元 [5] - 市净率：报告发布时市净率（P/B）为22.83倍，预测2026-2028年P/B将降至18.54倍、14.91倍、11.83倍 [5][8] - 股价波动范围：过去一年最低/最高价分别为65.24元/156.88元 [5]