报告投资评级 - 强推（维持）：报告对恒铭达维持“强推”评级，预期未来6个月内股价表现超越基准指数20%以上[1][23] - 目标价与当前价：基于2026年22倍市盈率，给出目标股价61.16元，当前股价为48.25元，存在约26.7%的上涨空间[2][8] 核心观点 - 消费电子与华阳通双轮驱动：公司消费电子主业多年布局进入收获期，全资子公司华阳通在数通、充电桩、储能等第二赛道业务拓展顺利，已驶入业绩成长期[8] - 财务费用影响Q4业绩：2025年第四季度归母净利润同比下滑15.08%，主要受财务费用影响，当季财务费用为0.07亿元，而去年同期为-0.5亿元[8] - 未来增长可期：大客户AI终端布局及折叠屏预期有望驱动消费电子模切业务新一轮增长，同时AI服务器发展趋势将利好华阳通的精密金属结构件业务[8] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：全年实现营业总收入28.58亿元，同比增长14.94%；实现归母净利润5.32亿元，同比增长16.43%[2][8] - 2025年第四季度业绩：单季实现营收8.95亿元，同比增长13.72%；实现归母净利润1.24亿元，同比下滑15.08%[8] - 未来三年预测：预测2026-2028年营业总收入分别为42.24亿元、59.34亿元、74.61亿元，同比增速分别为47.8%、40.5%、25.7%；预测同期归母净利润分别为7.13亿元、9.14亿元、10.54亿元，同比增速分别为34.0%、28.2%、15.4%[2][8] - 盈利与估值指标：预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.78元、3.57元、4.12元；对应市盈率（P/E）分别为17倍、14倍、12倍[2][9] 业务分析 - 消费电子业务：2025年精密柔性结构件（消费电子）实现营收23.95亿元，同比增长16.3%，是驱动公司营收增长的主引擎[8] - 华阳通业务：2025年精密金属件（华阳通）实现营收4.26亿元，同比增长9.38%[8] - 大客户合作：公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单，并成为谷歌等国际知名客户供应商，与大客户建立了良好合作关系[8] - AI服务器机遇：华阳通是华为合格供应商，AI服务器对精密金属框架的高要求为公司相关业务带来发展潜力，公司能够提供从研发设计到量产的一站式解决方案[8] 行业与市场前景 - 消费电子行业：大客户加速AI终端布局，叠加折叠屏预期，有望驱动新一轮成长周期；算力芯片和存储升级将带动散热、屏蔽等模切件升级，终端换机与产品升级有望驱动模切行业新一轮增长[8] - 通信与数通行业：AI服务器发展趋势对精密金属结构件提出严苛要求，市场前景广阔，需求呈井喷式增长[8]