投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 家用摄像头行业正从“以价换量”向“以质提价”转变，实现量价齐升的健康增长格局 [1] - 萤石网络凭借“技术创新+中高端定位”领跑高端市场，在300元以上价位段销量与销售额占比均超22%，位列行业第一 [2] - 作为智慧家居与端侧AI领军厂商，尽管全球宏观经济波动对业绩造成阶段性影响，但公司长期产业卡位优势明显 [3] 行业分析 - 市场规模与增长：2025年中国家用摄像头线上零售量达3177万套，同比增长12.6%；零售额达65.9亿元，同比增长14.4%；零售均价提升至207元，同比增长1.6% [1] - 发展趋势：行业增长由“硬件升级+软件优化”双轮驱动，AI功能（如宠物检测、哭声检测）普及率提高，产品从“被动监控”向“主动服务”转型，成为家庭智能生态的“视觉中枢” [2] 公司竞争力 - 市场地位：在300元以上中高端价位段优势显著，销量与销售额占比均超过22%，位列行业第一 [2] - 技术优势：长期技术投入自研“萤石蓝海大模型”，为产品AI功能提供强大算法支撑 [2] - 产品策略：聚焦“场景化智能”，针对婴儿看护、老人关怀、宠物看护等需求推出定制化产品 [2] 财务预测 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为59.06亿元、66.19亿元、74.75亿元，同比增长率分别为8.5%、12.1%、12.9% [3][4] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.64亿元、7.10亿元、8.32亿元，同比增长率分别为11.8%、26.0%、17.1% [3][4] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为0.72元、0.90元、1.06元 [4] - 盈利能力指标：预计毛利率稳定在42%以上，净利率从2025E的9.5%提升至2027E的11.1%；净资产收益率（ROE）从2025E的9.8%提升至2027E的12.9% [4][9] 估值与市场数据 - 股价与市值：截至2026年3月23日，收盘价为25.71元，总市值为202.47亿元 [5] - 估值比率：基于2026年3月23日股价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为35.9倍、28.5倍、24.3倍；市净率（P/B）分别为3.5倍、3.3倍、3.1倍 [4][9]