报告行业投资评级 - 震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - 本期全球发运有所回升，到港量小幅回升，港口库存小幅回落维持高位，整体供应相对宽松，但存结构性矛盾 [4] - 需求端两会结束后钢厂高炉复产，铁水产量明显回升，对原料矿石刚需采购增加 [4] - 库存端，港口库存维持高位，钢厂库存小幅增加刚需补库有所增强 [4] - 目前铁矿供应总体宽松，但存结构性矛盾，需求回升钢厂刚需采购增加，叠加中东地缘局势紧张海运成本上涨，短期内维持震荡偏强运行，关注钢厂实际补库情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 3月16日 - 3月22日，全球铁矿石发运总量3144.3万吨，环比增加95.5万吨；澳洲发运量1995.7万吨，环比增加120.4万吨；巴西发运量548.9万吨，环比减少22.7万吨，非主流矿发运量1161.1万吨，环比增加68.6万吨 [3] - 中国45港到港总量2271.6万吨，环比增加56.6万吨 [3] - 截至3月20日，全国186家矿山铁精粉日均产量47.52万吨，环比增1.41万吨，产能利用率60.81%，环比增1.81%；矿山精粉库存100.47万吨，环比增11.19万吨 [3] - 澳矿发往中国小幅回升，巴西矿发运下降 [38] - FMG继续回升，BHP小幅回落 [42] - RT小幅回落，VALE小幅回落 [46] - 海运费高位运行 [50] - 国产铁精粉产量继续回升 [57] 需求 - 3月20日当周，日均铁水产量228.15万吨，环比 + 6.95万吨 [3] - 两会结束后，钢厂高炉逐步复产，铁水增量明显回升，对原料矿石刚需采购较前期有所增加 [3] - 钢厂高炉利润相对平稳 [63] 库存 - 本期进口矿库存小幅回落，在港船舶数量减少10艘至100艘 [3] - 本期压港继续减少，到港量有所回升，疏港量小幅回升，港口库存小幅回落维持高位，钢厂库存小幅回升，维持低库存策略，但刚需采购有所回升 [3] - 澳矿库存高位，巴西矿库存小幅回落 [82] - 粗粉高位缓降，块矿相对平稳 [90] - 钢厂库存低位小幅回升 [99] 价格 - 现货价格偏强震荡 [5] - 62%澳洲粉矿远期现货价格有相关数据 [6] - 青岛港62%PB粉、唐山66%铁精粉有相关价格 [8] 矿粉间价差 - 高中品价差继续走扩，中低品价差走缩 [10] - PB粉 - 麦克粉价差回升 [14] 价差 - 5 - 9价差小幅反弹，05基差小幅回落 [18] 铁矿石仓单 - 截至2026.3.23，卡粉现货价958，环比上周 + 10，折盘面909，环比上周 + 11；PB粉现货价797，环比上周 + 5，折盘面848，环比上周 + 6；超特粉现货价677，环比上周 + 5，折盘面879，环比上周 + 6；高中品价差161，中低品价差120；最优交割品为62.5纽曼粉 [27] 相对估值 - 螺矿比低位小幅回落，矿焦比高位回落 [28]