核心观点 - 报告核心观点认为，尽管中东地缘局势可能延续甚至升级，引发短期全球风险评价上升和美元流动性收紧，但流动性风险整体可控，美元难以长期走强[4][20] 在全球风险评价上行的背景下，中国资产因能源稳定、出口优势和流动性增量而享有三重“安全溢价”，风险评价稳步下降，相对占优[4][16][20] 从交易层面看，各资产尚未出现明确的趋势信号，但商品和黄金的中期不确定性正在上行[4][25] 一、多资产周表现：风险资产承压 - 近一周（2026年3月16日至3月22日），全球风险资产普遍承压 商品除原油外全线走弱，全球权益市场下跌，债券走势分化[4][7] - 具体来看，A股主要指数普遍下跌，上证综指周跌-3.38%，沪深300周跌-2.19%，中证500周跌-5.82%[9] 港股恒生指数周跌-0.74%[9] 发达市场如标普500指数周跌-1.90%，纳斯达克100指数周跌-1.98%，欧洲主要股指跌幅在-2%至-4.55%之间[9] - 债券方面，中短期中国国债反弹（如1-3年国债涨0.07%），但长债调整（10年以上国债跌-0.42%），境外美债期货普遍下跌[4][9] - 商品中，贵金属和有色板块大幅走弱，Comex黄金周跌-11.26%，伦敦铜周跌-7.40%，但布伦特原油逆势上涨5.25%[9] 美元指数周涨-0.99%，人民币汇率（美元兑人民币）周跌-0.31%[9] 二、预期层面：中东局势与流动性分析 - 中东局势研判：尽管近期美国总统特朗普多次表示“战争基本结束”，但报告认为后续美伊冲突更可能进入“边打边谈”的延续状态，不排除出现阶段性烈度升级[4][10] 霍尔木兹海峡护航等政策效力大概率有限，原油价格仍有冲高可能，但由于市场已对此有所预期，其边际影响可能有限[4][11] - 流动性风险评估：近期美元指数突破100，资金从非美市场流出（港股在2026年首次出现主动净卖出），除美元和原油外的资产普遍调整[4][12] 本轮流动性紧张主要源于全球风险评价上升带来的美元流动性需求增加，而非系统性金融风险，从离岸和在岸美元流动性指标看，虽有收紧趋势但尚未达到极端危险水平，流动性挤兑风险可控[4][12] 中期来看，美国宏观经济压力正在积累，预计美元不会重现2022年的长期走强趋势，待美国经济下行风险暴露、财政货币政策扩张趋势验证后，资金可能再次从美元分流至风险评价更低的非美资产[4][15] - 中国资产的“安全溢价”：在全球资产风险评价上行的背景下，中国资产因三重优势而享有“安全溢价”，风险评价稳步下降[4][16] 第一，能源供应链相对稳定，得益于过去十多年在降低传统能源依赖和发展新能源方面的进步[4][16] 第二，若冲突长期化，贸易订单可能加速回流中国，推升第二季度出口动能[4][16] 第三，人民币汇率表现相对独立，可能使结汇潮延续，从而在全球流动性偏紧的背景下为国内提供额外的流动性增量[4][16] 三、交易层面：市场情绪与不确定性 - 趋势信号：从大类资产的收益因子来看，近一周各资产仍未出现明确的趋势性信号，整体维持震荡格局[4][23] - 中期不确定性变化：通过观察资产波动率来衡量交易情绪的变化，近一周各类资产的中期不确定性呈现分化[25] 商品和黄金的中期不确定性上行[4][25] 中债的中期不确定性下行[4][25] A股、美股和美债的中期不确定性则保持平稳[4][25]