报告投资评级 - 强推（维持）：报告对恒铭达维持“强推”评级，预期未来6个月内股价表现将超越基准指数20%以上 [1][23] - 目标价与当前价：报告给出目标价为61.16元，当前股价为48.25元（截至2026年3月23日收盘），隐含约26.8%的上涨空间 [2] 核心财务数据与预测 - 2025年业绩：2025年公司实现营业总收入28.58亿元，同比增长14.94%；实现归母净利润5.32亿元，同比增长16.43% [2][8] - 2025年第四季度业绩：25Q4实现营收8.95亿元，同比增长13.72%；但归母净利润为1.24亿元，同比下滑15.08%，主要受财务费用影响 [8] - 未来三年业绩预测：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为42.24亿元、59.34亿元、74.61亿元，同比增速分别为47.8%、40.5%、25.7% [2] - 未来三年利润预测：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.13亿元、9.14亿元、10.54亿元，同比增速分别为34.0%、28.2%、15.4% [2] - 估值指标预测：基于预测，公司2026-2028年每股盈利（EPS）分别为2.78元、3.57元、4.12元，对应市盈率（PE）分别为17倍、14倍、12倍 [2] 业务分析与核心观点 - 消费电子主业驱动增长：2025年精密柔性结构件（消费电子）业务实现营收23.95亿元，同比增长16.3%，是公司营收和利润增长的主要驱动力 [8] - 大客户合作深化，模切业务前景广阔：公司是苹果全球前200核心供应商，并为谷歌等国际客户供货。大客户加速AI终端布局及折叠屏趋势，有望驱动散热、屏蔽等模切件升级，带动行业新一轮增长，公司产能释放将进入收获期 [8] - 华阳通（精密金属件）业务稳健发展：2025年该业务实现营收4.26亿元，同比增长9.38%。华阳通是华为合格供应商，其服务器精密金属结构件业务将受益于AI发展大势，产品可广泛应用于数据中心、基站等场景 [8] - 双轮驱动战略：公司消费电子业务进入收获期，全资子公司华阳通在数通、充电桩、储能等领域的业务拓展顺利，构成公司业绩成长的第二赛道 [8] 估值与投资建议依据 - 估值方法：报告采用相对估值法，参考可比公司领益智造、立讯精密、鸿富瀚，其2026年平均市盈率约为22倍 [8] - 目标价推导：基于对公司2026年归母净利润7.13亿元的预测，给予22倍市盈率，得出目标股价61.16元 [8]