投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：公司通过剥离非核心资产为后续经营减负，主业调整及出海战略将打开成长空间，其“东方生活美学”定位有望实现全球化发展[4] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入363.73亿元，同比下降22.5%；归母净利润为-48.97亿元，较2024年同期转亏，主要系处置非核心资产的投资收益减少及对部分房地产项目计提资产减值准备所致[4] - 盈利预测调整：下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.36亿元、6.00亿元、8.88亿元（原2026-2027年预测为5.25亿元、9.62亿元）[4] - 估值指标：基于当前股价4.55元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为74.9倍、29.5倍、19.9倍[4] - 财务预测摘要：预计2026-2028年营业收入分别为378.07亿元、398.45亿元、426.18亿元，同比增长率分别为3.9%、5.4%、7.0%[7] 主营业务（珠宝时尚）分析 - 2025年营收：珠宝时尚业务实现营收227.34亿元，同比下降24.2%，主要受消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响[5] - 盈利能力：该业务毛利率为8.34%，同比微升0.09个百分点[5] - 渠道调整：截至2025年末，“老庙”和“亚一”两大品牌门店总数合计为3952家，较2024年末净减少663家；公司积极拓展抖音等线上渠道，并推动智选门店布局以优化渠道结构[5] - 产品与品牌：持续提升一口价产品销售占比，推动业务向高毛利转型；通过二次元IP联名合作进行破圈传播，提升品牌影响力[5] 资产剥离与业务瘦身 - 资产处置：公司持续瘦身健体，处置非核心资产，为后续轻装上阵、经营恢复奠定基础[4][6] - 费用控制：2025年管理费用同比大幅减少5.4亿元，降幅近20%[6] - 资金状况：期末货币资金达110.5亿元，在手现金充沛，为业务转型提供有效支撑[6] 其他业务板块表现 - 各板块营收均出现下滑：餐饮管理与服务板块营收8.29亿元（-28.6%）；食品百货板块营收9.75亿元（-8.0%）；化妆品板块营收2.34亿元（-21.4%）；时尚表业板块营收6.14亿元（-11.1%）；度假村板块营收4.58亿元（-47.0%）[6] 出海战略进展 - 实质性推进：公司加快海外市场拓展，“老庙”黄金已在中国澳门威尼斯人购物中心开设门店，并在马来西亚吉隆坡开设首家海外门店，标志着出海战略进入实质性推进阶段[6]