报告投资评级 - 投资评级为“增持”，且为“维持”该评级 [2] 报告核心观点 - 公司全面拥抱AI，通过C端产品AI赋能与创新孵化、B端构建AI基础设施与智能方案，实现双轮驱动商业化落地 [5][6] - 公司瞄准海外广阔市场，海外业务加速增长，是长期发展方向 [7] - 公司积极投入研发与销售，随着AI进入Agent时代，有望在新一轮AI应用浪潮中占据关键卡位，叠加出海探索，2026年仍有较大成长空间 [8] 公司财务表现与业务概览 - 2025年公司实现营收18.1亿元，同比增长25.83%；实现归母净利润4.54亿元，同比增长13.39% [5] - 主营业务收入中，C端产品收入15.44亿元，同比增长28.11%；B端产品收入2.57亿元，同比增长14.56% [5] - 截至2025年12月，公司主要C端产品月活用户达1.9亿，同比增长11.11%；付费率为5.2%，同比提升0.79个百分点 [6] - 2025年海外市场实现营收6.24亿元，同比增长34.11%；境内市场实现营收11.81亿元，同比增长21.88% [7] - 2025年公司研发投入5.28亿元，同比增长19.64%；销售费用5.92亿元，同比增长37.88% [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为23.29亿元、29.34亿元、36.11亿元，同比增长率分别为28.68%、25.99%、23.08% [9][10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.65亿元、7.07亿元、9.16亿元，同比增长率分别为24.36%、25.23%、29.51% [10] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.03元、5.05元、6.54元 [12] - 基于2026年预测，公司市盈率（P/E）为41.89倍，市净率（P/B）为7.40倍 [12] 公司基本情况 - 公司为合合信息，股票代码688615 [5] - 最新收盘价169.00元，总市值237亿元，流通市值163亿元 [4] - 总股本1.40亿股，流通股本0.97亿股 [4] - 52周内最高价331.20元，最低价145.49元 [4] - 资产负债率24.4%，市盈率52.16 [4] - 第一大股东为镇立新 [4]