投资评级与公司概况 - 投资评级为“增持”，并予以维持 [2] - 报告发布日期为2026年03月24日，所载当前股价为70.33元 [2] - 公司总市值为140.66亿元，流通市值为136.84亿元，总股本为2.00亿股 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年业绩快报：公司预计实现营业收入8.82亿元，同比增长74.29%；归母净利润3645.97万元，同比下降40.64%；扣非归母净利润3181.77万元，同比增长46.67% [4] - 盈利预测调整：报告下调了2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为36百万元、55百万元、99百万元（原预测为105百万元、150百万元、195百万元） [4] - 未来营收与利润预测：预计2025-2027年营业收入分别为882百万元、1184百万元、1511百万元，对应增长率分别为74.3%、34.1%、27.7%；预计同期归母净利润增长率分别为-40.6%、51.1%、79.6% [6] - 每股收益与估值：预计2025-2027年EPS分别为0.18元、0.28元、0.49元，当前股价对应市盈率（P/E）分别为385.7倍、255.3倍、142.1倍 [4][6] 业务驱动因素与增长动力 - 核心增长引擎：公司2025年营收大幅增长主要受益于scaleX640超节点的大规模部署以及冷板液冷产品渗透率的快速提升 [4] - 浸没液冷技术领先：公司是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业，已有20多个采用该技术的数据中心落地 [5] - 产品收入高速增长：受益于scaleX640超节点部署，2025年公司浸没液冷基础设施产品和冷板液冷基础设施产品收入同比分别大幅增长370.58%和40.01% [5] - 技术协同优势：公司的高压直流供电系统（HVDC）与液冷技术协同，有助于提升差异化解决方案能力、产品竞争力及客户粘性 [6] 财务与运营状况分析 - 收入确认方式：公司按照时点履约义务确认收入，以项目完工后取得客户验收报告为时点一次性确认全部收入 [5] - 存货大幅增加：受项目实施周期影响，2025年公司存货余额达到525,194,390.11元，同比增长335.76% [5] - 盈利能力指标：预计公司毛利率将从2025年的25.6%回升至2027年的31.3%；净利率预计从2025年的4.1%提升至2027年的6.5% [6] - 股东回报指标：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的4.9%改善至2027年的11.6% [6]