行业投资评级 - 报告对食品饮料行业给予“超配”评级 [1] 核心观点 - 周观点：通胀预期下关注涨价受益方向 近期原油价格上涨提升大宗商品涨价预期 历史来看 油价上涨将直接推动运输成本提升 并间接提升农产品、PET、铝锭等上游原料价格 增加成本压力 最后传导至各类食品价格 催化通胀预期 2月CPI同比+1.3% 为近三年来最高 呈现回升趋势 若油价持续上涨 大众品成本端将受到影响 关注成本传导能力强的细分板块 餐饮供应链需求边际改善 促销回收 竞争趋缓 价格有望逐步上行 啤酒行业原材料大麦、铝锭成本上行或推动产品结构升级 行业进入Q2销售旺季 量价修复可期 饲料价格上涨将加速牧场产能去化 奶价有望迎来反转 带动乳企业绩改善 [6] - 1-2月社零同比提速 把握餐供板块复苏机会 2026年1-2月社零同比+2.8% 增速环比12月+1.9pct 1-2月社零餐饮收入同比+4.8% 增速环比+2.6pct 限额以上餐饮收入同比+4.7% 增速环比+5.8pct 餐饮增速高于社零增速 餐饮消费改善明显 餐供企业基本面边际改善 盈利修复可期 [6] - 原奶价格磨底 肉牛价格向上 截至3月13日生鲜乳均价3.02元/公斤 同比-1.9% 环比-0.3% 2025年下半年以来 原奶价格维持在3.02-3.04元/公斤震荡 价格持续低位 牧场产能加速去化 截至3月20日 淘汰母牛价格21元/公斤 同比+23.3% 环比+3.4% 牛肉价格66.54元/公斤 同比+14.7% 环比+1.2% 肉牛周期向上趋势明确 此外 乳制品及牛肉进口政策落地提振国内需求替代 利好2026年肉奶价格 [6] - 投资建议：在扩内需政策下 消费潜力不断释放 渠道变革引领新需求 关注行业结构性机会 一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI回升下 餐饮需求有望边际回暖 龙头公司竞争趋缓 建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨 （2）乳业：商务部对欧盟的进口乳制品实施临时反补贴措施 对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”措施 2026年肉奶周期有望共振 建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份 二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下 关注零食、茶饮、宠物等赛道 建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份 [6] 二级市场表现 - 板块表现：上周食品饮料板块下跌0.48% 跑赢沪深300指数1.70个百分点 食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第3位 [6][10] - 子板块表现：子板块多数下跌 其中白酒韧性较强 上涨0.32% [6][10] - 个股表现：上周涨幅前五为*ST春天、莲花控股、新乳业、三元股份、千味央厨 分别为27.59%、8.62%、4.47%、3.66%、3.44% [6][10] - 估值情况：截至2026年3月22日 食品饮料子板块PEttm估值从高到低依次为：保健品45.17倍、零食37.05倍、烘焙食品31.50倍、调味发酵品30.62倍、乳品27.74倍、软饮料27.42倍、预加工食品25.44倍、啤酒20.88倍、白酒18.14倍 [17] 主要消费品及原材料价格 - 白酒价格：截至3月22日 24年飞天茅台原箱批价1700元/瓶 月度下跌40元；散瓶批价1660元/瓶 月度下跌70元；普五（八代）批价845元/瓶 月度下跌5元；国窖1573批价845元/瓶 月度下跌5元 [19] - 啤酒数据：2026年1-2月中国规模以上啤酒企业产量累计579.7万千升 同比+6.50% [24] - 乳制品价格：截至2026年3月13日 牛奶零售价12.22元/升 同比+0.25%；酸奶零售价15.86元/公斤 同比+0.44%；生鲜乳3.02元/公斤 同比-1.90% [27] - 畜禽价格：截至2026年3月20日 牛肉价格66.54元/公斤 同比+14.70% 环比+1.2%；生猪价格9.90元/公斤 同比-32.97% [27] - 农产品价格：截至2026年3月20日 玉米2454.61元/吨 同比+8.39%；豆粕3405.43元/吨 同比-0.23% [27] - 包材价格：截至2025年3月20日 PET瓶片9100元/吨 同比+43.31%；瓦楞纸3495元/吨 同比+7.87% [29] 行业动态 - 宏观数据：2026年2月份居民消费价格（CPI）同比上涨1.3% 1-2月CPI同比增长0.8% 2月食品烟酒及在外餐饮类价格同比上涨1.4% [51] - 消费数据：2026年1-2月份 社会消费品零售总额86079亿元 同比增长2.8% 其中 餐饮收入总额为10264亿元 同比增长4.8% 限额以上单位餐饮收入2813亿元 同比增长4.7%；烟酒类为1581亿元 同比增长19.1% [51] - 公司动态：燕京啤酒正式官宣全新大单品燕京A10即将于3月25日上市 定位全麦特酿 主打醇厚爽口 是燕京品牌年轻化、高端化战略的关键落子 [6][52] - 公司业绩：舍得酒业2025年实现营业收入44.19亿元 同比下降17.51%；归母净利润2.23亿元 同比下降35.51% 金徽酒2025年实现营业收入29.18亿元 同比下降3.40%；归母净利润3.54亿元 同比下降8.70% [53]