投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，2025年实现营业收入72.95亿元，同比增长5.71%，归母净利润6.60亿元，同比增长14.82% [1] - 公司作为国内变压器龙头，充分受益于全球电力设备需求增长，紧抓AI浪潮发展机遇，持续加速海外市场开拓，未来仍具有较大成长空间 [3] - 公司在手订单充足，截至2025年底在手订单同比增长10.72%至72.07亿元，保障业绩稳健增长 [1][3] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：营业收入72.95亿元（+5.71%），归母净利润6.60亿元（+14.82%），扣非归母净利润6.10亿元（+10.60%） [1] - 2025年第四季度：营业收入21.01亿元（同比微降0.08%），归母净利润1.74亿元（+1.91%） [1] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9.53亿元、11.83亿元、14.45亿元，对应EPS分别为2.07元、2.57元、3.14元 [3] - 营收增长预测：预计2026-2028年营业收入增长率分别为18.89%、18.11%、17.30% [4] - 利润率预测：预计归母净利润率将从2025年的9.0%提升至2028年的12.0%，毛利率预计从2025年的25.9%提升至2028年的27.7% [4][12] - 估值水平：基于2026年3月24日股价，对应2026-2028年PE分别为38倍、31倍、25倍 [3][4] 分业务表现 - 数据中心领域：2025年销售收入同比大幅增长196.78%至13.37亿元，受益于全球AI人工智能蓬勃发展 [1] - 风电领域：2025年销售收入同比增长39.63% [1] - 发电及供电领域：2025年销售收入同比增长16.83% [1] - 储能系列业务：2025年实现营收6.21亿元，同比增长18.64%，毛利率为7.56%，同比下降3.64个百分点 [2] - 外销业务：2025年外销销售收入同比增长16.01%至22.98亿元，表现强劲；截至2025年底，外销在手订单达34.91亿元 [1] 新产品与技术布局 - AIDC（人工智能数据中心）布局：公司变压器产品已广泛应用于百度、阿里巴巴、中国移动等数百个数据中心项目 [2] - 新一代电源技术：针对数据中心技术迭代，前瞻性布局HVDC（高压直流）、SST（固态变压器）等技术 [2] - HVDC产品：已重点投入研发，自研HVDC产品成功应用于金盘科技AI Factory智慧工厂 [2] - 固态变压器：已完成样机的设计及生产，并持续迭代相关技术及产品 [2] - 高压直挂储能系统：自主研制的25MW/35kV系统已通过中国电科院认证，第3代首套10kV 6.25MW/21.63MWh系统已完成研制及并网测试 [2] 市场数据与表现 - 当前股价：79.26元（截至报告发布时） [5] - 总市值：364.42亿元 [5] - 近期股价表现：近1年绝对收益为85.29%，相对收益为71.57% [8]