报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期 营收同比增长但利润承压 2025年实现营收295.81亿元 同比+11.21% 归母净利润27.79亿元 同比-7.38% [2] - 公司营收增速高于行业整体销量增速 主要受益于优质的客户结构 [2] - 公司毛利率短期承压 主要受下游销量承压、原材料价格波动及墨西哥产能利用率较低等因素影响 [3] - 展望未来 公司业绩增长受机器人、液冷及商业航天等多轮业务驱动 并卡位机器人执行器核心地位 [4] 业绩简评 - 2025年全年业绩：营收295.81亿元 同比+11.21% 归母净利润27.79亿元 同比-7.38% 销售毛利率19.43% 同比-1.37个百分点 销售净利率9.41% 同比-1.89个百分点 [2] - 2025年第四季度业绩：营收86.53亿元 同比+19.38% 归母净利润8.13亿元 同比+6% 销售毛利率19.97% 同比+0.16个百分点 环比+1.33个百分点 销售净利率9.4% 同比-1.1个百分点 环比+0.98个百分点 [2] 经营分析：分业务收入与毛利率 - 减震系统：收入42.56亿元 同比-3.33% 毛利率20.27% 同比-0.83个百分点 [2][3] - 内饰件：收入96.72亿元 同比+14.69% 毛利率16.88% 同比-1.24个百分点 [2][3] - 底盘系统：收入87.22亿元 同比+6.34% 毛利率19.14% 同比-1.28个百分点 [2][3] - 汽车电子：收入27.69亿元 同比+52.11% 毛利率16.48% 同比-2.94个百分点 [2][3] - 热管理：收入20.91亿元 同比-2.26% 毛利率16.34% 同比-0.77个百分点 [2][3] - 机器人执行器：收入0.14亿元 同比+1.22% 毛利率28.25% 同比-22.65个百分点 [2][3] 经营分析：费用率 - 2025年第四季度费用率：销售费用率0.88% 同比+0.25个百分点 管理费用率2.13% 同比+0.08个百分点 财务费用率0.89% 同比+0.24个百分点 研发费用率4.75% 同比-0.27个百分点 [3] 后续展望 - 受2025年第一季度低基数影响 预计2026年第一季度有望实现较高收入增速 [3] - 机器人业务：公司已规划50亿元建设机器人核心部件生产基地 [3] - 液冷业务：在非汽车领域已获得15亿元热管理订单 [3] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年收入分别为359亿元、427亿元、468亿元 [4] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为33.7亿元、42.3亿元、51.7亿元 [4] - 市盈率（PE）：当前市值对应2026-2028年预测市盈率分别约为36.2倍、28.8倍、23.6倍 [4] 财务数据摘要 - 历史与预测关键指标：[9] - 营业收入（百万元）：2024年26,600，2025年29,581，2026E 35,916，2027E 42,748，2028E 46,785 - 营业收入增长率：2024年35.02%，2025年11.21%，2026E 21.41%，2027E 19.02%，2028E 9.44% - 归母净利润（百万元）：2024年3,001，2025年2,779，2026E 3,370，2027E 4,233，2028E 5,169 - 归母净利润增长率：2024年39.52%，2025年-7.38%，2026E 21.26%，2027E 25.62%，2028E 22.11% - 摊薄每股收益（元）：2024年1.780，2025年1.599，2026E 1.939，2027E 2.436，2028E 2.974 - 净资产收益率（ROE）：2024年15.35%，2025年11.53%，2026E 12.68%，2027E 14.19%，2028E 15.22% 市场评级概况 - 市场中相关报告评级以“买入”为主 近一周内6份报告给出“买入”评级 近一月内18份报告给出“买入”评级 [12]