报告投资评级 - 买入 评级 [5] - 前次评级为 买入，本次为 维持 评级 [5] - 当前股价为 57.05 元 [5] 核心财务表现与预测 - 2025年全年业绩：实现营收 296 亿元，同比增长 +11%；归母净利润 27.8 亿元，同比下降 -7.4%；扣非归母净利润 26.1 亿元，同比下降 -4.3% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营收 86.5 亿元，同比增长 +19%，环比增长 +8.3%；归母净利润 8.1 亿元，同比增长 +6%，环比增长 +21%；扣非归母净利润 7.9 亿元，同比增长 +13%，环比增长 +21% [1] - 盈利能力：2025年全年销售毛利率为 19.4%，同比下降 -1.4 个百分点；净利率为 9.4%，同比下降 -1.9 个百分点。单Q4毛利率/净利率为 20.0%/9.4%，环比分别提升 +1.3/+1.0 个百分点，显示盈利能力改善 [2] - 未来三年业绩预测：预计2026-2028年营收分别为 350/402/453 亿元，同比增长 +18%/+15%/+13%；预计归母净利润分别为 37/44/52 亿元，同比增长 +33%/+19%/+17% [3] - 核心数据预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为 2.13/2.53/2.96 元，对应市盈率（P/E）分别为 26.8/22.5/19.3 倍 [3] 分产品营收结构 - 内饰功能件：2025年营收 97 亿元，同比增长 +15%，占总营收 33% [1] - 底盘系统：2025年营收 87 亿元，同比增长 +6.3%，占总营收 29% [1] - 减震器：2025年营收 43 亿元，同比下降 -3.3%，占总营收 14% [1] - 汽车电子：2025年营收 28 亿元，同比增长 +52%，占总营收 9% [1] - 热管理系统：2025年营收 21 亿元，同比下降 -2.3% [1] - 机器人执行器：2025年营收 0.14 亿元 [1] 技术突破与成长驱动 - 车端技术持续突破：公司持续推进平台化战略，2025年研发费用达 15 亿元，同比增长 +22% [2] - 智能制动：IBS（智能刹车系统）已实现量产，并与红旗等联合研制EMB（电子机械制动）项目；新型冗余制动系统RBS预计2027年量产 [2] - 车规级制氧机：首发采用VPSA技术达到医用氧标准，预计2026年3月量产 [2] - 高端饰件与轻量化：全新高端仿皮顶棚已应用于赛力斯M9，轻量化门内板材料已获得Lucid等车企订单 [2] - 人形机器人业务：依托在IBS领域的技术积累，公司已研发直线/旋转执行器、灵巧手、躯体结构件、传感器等关键部件，构建了机器人业务的平台化产品矩阵 [2] - 液冷业务：公司已研发出液冷泵、温压传感器、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品，并已取得首批 15 亿元订单 [2] 财务指标与预测汇总 - 成长能力预测：预计2026-2028年营业收入增长率分别为 18.2%/14.9%/12.7%，归母净利润增长率分别为 33.2%/18.8%/17.1% [9] - 盈利能力预测：预计2026-2028年销售毛利率分别为 20.7%/21.0%/21.4%，销售净利率分别为 10.6%/11.0%/11.4%，ROE分别为 14.3%/14.6%/14.8% [9] - 偿债能力预测：预计2026-2028年资产负债率分别为 41.3%/40.2%/39.8%，流动比率分别为 1.45/1.61/1.77 [9]