报告投资评级 - 买入（维持） 报告维持对焦点科技的“买入”评级，并给出了55.18元的目标价 [1] 核心观点 - 业绩增长强劲 公司2025年还原股权激励费用后的扣非净利润增长25%，延续了强韧表现 [4] - 高分红政策 2025年累计分红4.12亿元，占归母净利润的82%，并发布未来三年分红规划，计划每年现金分红不低于当年扣非净利润的70% [4] - 主业稳健，AI生态升维 核心平台中国制造网流量快速增长，AI业务收入翻倍，公司通过产品升级构建从“寻源匹配”到“全流程采购决策辅助”的AI生态体系，巩固竞争壁垒并创造新增长点 [7] - 现金流表现优异 2025年经营活动产生的现金流量净额为8.88亿元，同比增长25.83% [7] - 估值与目标价 基于对可比公司2026年调整后平均31倍市盈率的估值，对应目标价约55.18元 [7] 财务表现总结 - 营收与利润 2025年实现营业收入19.14亿元，同比增长15.22%；归母净利润5.04亿元，同比增长11.61%；还原股权激励费用0.68亿元后的归母净利润为5.59亿元，同比增长24.01% [4] - 收入构成 中国制造网收入16.01亿元，同比增长18.11%，占总营收83.68%；新一站保险收入1.01亿元，同比下降12.65%；AI业务收入0.53亿元，同比增长116.94% [4] - 盈利能力 2025年毛利率为79.3%，同比下降0.99个百分点；还原股权激励费用后的归母净利率为29.2%，同比提升2.17个百分点 [7] - 费用管控 2025年期间费用率为51.54%，同比下降0.43个百分点，显示费用管控精细化程度提升 [7] - 盈利预测 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为5.66亿元、7.20亿元、8.75亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.78元、2.27元、2.76元 [5][7] 业务运营与进展 - 中国制造网核心指标 2025年平台流量同比增长33%，其中新兴市场增长亮眼：中东、拉美均增长44%，非洲增长38%，南亚增长35%，欧洲增长32% [7] - 会员增长与AI渗透 截至2025年末，收费会员数达29,793位，较上年增加2,378位；累计购买AI产品“AI麦可”的会员达18,494位，渗透率提升至62.1%，相关现金收入0.91亿元，同比增长88.49% [7] - AI产品升级 2025年10月完成SourcingAI 2.0升级，实现从“寻源匹配”到“全流程采购决策辅助”的跨越；2025年9月上线赋能销售团队的AI教练产品“马上问 Mravin” [7]