投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第四季度经营状况改善，汽车零部件龙头企业正加速推进国际化进程 [1] - 公司“机器人+汽车+液冷”三大业务协同发展，未来增长可期 [7] - 尽管因主业毛利率下滑及研发投入增加而下调了短期盈利预测，但公司通过加大研发投入护航科技化战略落地，长期前景依然看好 [7] 2025年经营业绩总结 - 2025年全年实现营业总收入295.81亿元，同比增长11.21% [7] - 2025年全年实现归母净利润27.79亿元，同比下降7.38% [7] - 2025年第四季度单季营收86.53亿元，同比增长19.38%，环比增长8.25% [7] - 2025年第四季度单季归母净利润8.13亿元，同比增长6.00%，环比增长20.98% [7] 盈利能力与费用分析 - 2025年全年毛利率为19.43%，同比下降1.37个百分点 [7] - 2025年全年期间费用率为8.96%，同比上升0.37个百分点，其中研发费用率为5.1% [7] - 2025年第四季度单季毛利率为19.97%，同比上升0.16个百分点，环比上升1.33个百分点 [7] - 2025年第四季度单季期间费用率为8.66%，同比上升0.30个百分点，环比上升0.04个百分点 [7] - 公司预计后续研发费用率将维持在5%左右，以布局汽车零部件主业、机器人及液冷等环节 [7] 分业务板块表现 (2025年) - 内饰功能件：收入96.72亿元，同比增长14.69%；毛利率16.88%，同比下降1.24个百分点 [7] - 底盘系统：收入87.22亿元，同比增长6.34%；毛利率19.14%，同比下降1.28个百分点 [7] - 减震产品：收入42.56亿元，同比下降3.33%；毛利率20.27%，同比下降0.83个百分点 [7] - 汽车电子：收入27.69亿元，同比增长52.11%；毛利率16.48%，同比下降2.94个百分点 [7] - 热管理产品：收入20.91亿元，同比下降2.26%；毛利率16.34%，同比下降0.77个百分点 [7] - 机器人执行器：收入0.14亿元，同比增长1.22%；毛利率28.25%，同比下降22.65个百分点 [7] 国际化扩张进展 - 公司以东南亚、北美、欧洲为锚点，向国际化平台型企业迈进 [7] - 泰国一期工厂预计于2026年上半年投产 [7] - 墨西哥二期工厂已开始筹划 [7] - 波兰工厂正在筹备扩大产能 [7] 新兴业务推进情况 - 机器人业务：公司从直线执行器起步，横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等关键领域 [7] - 占地约150亩的机器人部件产业基地将于2026年投产 [7] - 液冷业务：公司已快速研发出液冷泵、温压传感器、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品 [7] - 相关液冷产品已向A客户、NVIDIA、META及各企业客户和数据中心提供商进行对接推广 [7] 盈利预测与估值 - 下调2026-2027年归母净利润预测至32.76亿元和40.70亿元（原预测值为34.05亿元和43.37亿元） [7] - 预计2028年归母净利润为47.46亿元 [7] - 预测2026-2028年营业总收入分别为350.09亿元、417.11亿元、488.64亿元，同比增长率分别为18.35%、19.14%、17.15% [1][8] - 预测2026-2028年归母净利润同比增长率分别为17.88%、24.25%、16.59% [1][8] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.89元、2.34元、2.73元 [1][8] - 当前股价（57.07元）对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为30.27倍、24.37倍、20.90倍 [1][7][8] - 当前股价对应市净率（P/B）为4.12倍 [5] 财务预测关键指标 - 预测毛利率：2026E为19.69%，2027E为20.00%，2028E为19.87% [8] - 预测归母净利率：2026E为9.36%，2027E为9.76%，2028E为9.71% [8] - 预测净资产收益率（ROE）：2026E为11.85%，2027E为12.82%，2028E为12.98% [8] - 预测投入资本回报率（ROIC）：2026E为11.01%，2027E为12.10%，2028E为12.52% [8]