投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营收稳健增长，但盈利端略有压力 [1][8] - 公司凭借领先的客户和产品拓展能力，在智能电动化变革下逐渐成长为自主零部件龙头 [8] - 公司积极布局机器人及AI应用新业务，有望成为未来新的增长点 [8] 2025年业绩表现 - 营收：2025年实现营收295.8亿元，同比增长11.2% [1] - 净利润：2025年归母净利润27.8亿元，同比下降7.4%；扣非归母净利润26.1亿元，同比下降4.3% [1] - 季度表现：2025年第四季度营收86.5亿元，同比增长19.4%，环比增长8.2%；归母净利润8.1亿元，同比增长6.1%，环比增长21.1% [1] - 盈利能力：2025年归母净利率为9.4%，同比下降1.9个百分点 [8] - 费用情况：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/2.6%/5.1%/0.4%，整体费用率保持稳定 [8] 业务与战略分析 - 商业模式：公司Tier0.5级合作模式获得客户广泛认可，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务 [8] - 客户拓展：战略绑定特斯拉和造车新势力，并与RIVIAN、小鹏、理想、比亚迪、赛力斯等头部造车新势力合作，进军全球供应体系 [8] - 产品布局：公司拥有8大系列产品，针对头部智能电动车企的单车配套价值达3万元 [8] - 新业务布局：积极布局机器人直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机等产品，并设立机器人执行器事业部 [8] - 热管理产品拓展：将热管理产品拓展至液冷服务器、储能、机器人领域，截至2025年底在手订单15亿元，并向A客户/NVIDIA/META等企业客户和数据中心推广液冷产品 [8] 产能与全球化 - 全球化布局：墨西哥、波兰等生产基地有序推进，国际化战略不断加速 [8] - 产能建设：杭州湾九期、十期已完成工程建设，泰国工厂将于2026年上半年建成投产 [8] 未来业绩预测 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为351.77亿元、408.07亿元、478.05亿元，同比增长率分别为18.9%、16.0%、17.1% [2][8] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为33.97亿元、39.59亿元、50.32亿元，同比增长率分别为22.2%、16.5%、27.1% [2][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.95元、2.28元、2.90元 [2][8] - 估值水平：以2026年3月24日收盘价57.07元/股计算，对应2026-2028年市盈率分别为29倍、25倍、20倍 [2][8] 财务指标预测 - 毛利率：预计2026-2028年毛利率分别为19.8%、19.9%、20.8% [9] - 归母净利润率：预计2026-2028年归母净利润率分别为9.7%、9.7%、10.5% [9] - 净资产收益率：预计2026-2028年净资产收益率分别为12.75%、13.38%、15.05% [9] - 经营活动现金流：预计2026-2028年经营活动现金流分别为56.68亿元、66.66亿元、78.77亿元 [9]