投资评级与核心观点 - 报告对英伟达维持“买入”投资评级 [1] - 核心观点：英伟达通过加速算力架构的代际进化，持续巩固其在AI基础设施领域的主导地位，新平台性能飞跃并大幅降低推理成本，产品周期稳步切换 [8] 财务预测与估值 - 盈利预测全面上调：预计FY2027至FY2029财年营业总收入分别为3652亿美元、4763.63亿美元、5735.76亿美元，同比增速分别为69.12%、30.44%、20.41% [1][9] - 预计FY2027至FY2029财年归母净利润分别为2012.7亿美元、2629.1亿美元、3023.64亿美元，同比增速分别为67.63%、30.63%、15.01% [1][8][9] - 基于2026年3月23日收盘价175.64美元，对应FY2027至FY2029财年市盈率分别为21.21倍、16.23倍、14.12倍，估值具有吸引力 [1][8][10] 技术平台与产品迭代 - 公司指引Blackwell与Rubin平台在2025-2027年累计收入将达1万亿美元 [8] - 正式发布Vera Rubin平台，并首次公布下一代Feynman架构演进路线 [8] - Rubin架构相较于Blackwell在推理性能上大幅提升，单位Token成本有望降低90% [8] - 通过与Groq的合作，其LPU+SRAM架构实现了相较Blackwell平台35倍的单瓦推理性能提升，优化了Agentic AI时代的推理经济性 [8] - 当前主力产品GB300产能持续爬坡并带动毛利率逐季回升，产品周期正稳步从Blackwell向Rubin切换 [8] 数据中心与系统架构 - 公司正引领数据中心系统级架构重构，从传统铜互联向更高带宽密度、更低损耗的光连接体系演进 [8] - 作为全球唯一拥有Scale-up、Scale-out全平台的公司，通过NVLink、InfiniBand和Spectrum-X以太网的加速增长，持续巩固其系统级护城河 [8] - 公司宣布对Coherent和Lumentum各进行20亿美元的战略投资，并签署数十亿美元的长期采购协议，以支持CPO、EML等前沿光互连技术的产能爬坡与研发 [8] 关键财务数据与比率 - 公司FY2026A财年营业总收入为2159.38亿美元，归母净利润为1200.67亿美元 [1][9] - 预测毛利率维持在较高水平，FY2027至FY2029财年分别为73.01%、72.84%、70.13% [10] - 预测销售净利率FY2027至FY2029财年分别为55.11%、55.19%、52.72% [10] - 预测净资产收益率呈下降趋势，FY2027至FY2029财年分别为73.85%、61.56%、41.88% [10] - 预测资产负债率持续降低，FY2027至FY2029财年分别为17.70%、13.79%、11.75% [10]