报告投资评级与核心观点 - 投资评级：强推（维持），目标价30元，对应2026年预测市盈率约19倍 [2] - 核心观点：公司经营稳中向好，肉制品业务量增提速，改革成效持续释放，屠宰业务扩量稳利，养殖业务逐步减亏，同时高股息特征（预测股息率5.5%）更显扎实 [2][7] 2025年财务业绩与分红 - 2025全年业绩：实现营业总收入592.74亿元，同比微降0.48%；归母净利润51.05亿元，同比增长2.32%；扣非归母净利润49.39亿元，同比增长2.63% [7] - 2025第四季度业绩：单季度实现营收147.51亿元，同比下降5.21%；归母净利润11.46亿元，同比下降3.26% [7] - 分红方案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元，加上中期分红，全年累计现金分红50.24亿元，分红率达98.42% [7] 分业务板块表现 - 肉制品业务（2025Q4）： - 实现收入55.34亿元，同比微降0.95% [7] - 销量同比增长**+2.4%，环比加速；吨价同比下降-3.3%，主要受量贩等新兴渠道高增及高性价比产品推广影响 [7] - 吨利为4371元**，同比微降1.9%；经营利润同比增长**+0.4%，经营利润率25.99%，同比提升0.36个百分点** [7] - 屠宰业务（2025Q4）： - 实现营收77.88亿元，同比下降8.5% [7] - 屠宰量同比延续高增长，但头均单价下滑 [7] - 实现经营利润1.04亿元，同比增长9.1%，经营利润率1.34%，同比提升0.22个百分点 [7] - 养殖业务（2025全年）： - 以猪鸡养殖为主的其他业务全年经营利润为**-0.8亿元**，较2024年亏损3.72亿元已显著减亏，主要受益于成本优化、饲料成本红利及生产绩效改善 [7] 未来展望与业绩预测 - 肉制品业务：2025年新兴渠道销量同比增长31.1%，占销量比重已达22.1%，同比提升5.9个百分点 [7]。预计2026年公司或适当加大费用投入促进动销，肉制品有望实现较好增长，吨利维持相对高位 [7] - 屠宰业务：在“稳量扩利”思路下，把握猪价周期低位顺势扩张份额，头均利润预计维持平稳 [7] - 养殖业务：通过强化成本管控，亏损额有望进一步收窄 [7] - 整体业绩预测： - 预计2026-2028年营业总收入分别为622.36亿元、646.69亿元、667.29亿元，同比增速分别为5.0%、3.9%、3.2% [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为53.55亿元、55.17亿元、56.51亿元，同比增速分别为4.9%、3.0%、2.4% [3] - 对应每股收益（EPS）预测分别为1.55元、1.59元、1.63元 [3][7] 估值与关键财务比率 - 当前估值：基于2026年3月24日收盘价27.62元，对应2025年市盈率（P/E）为19倍，市净率（P/B）为4.5倍 [3][4] - 预测估值：报告预测2026-2028年市盈率分别为18倍、17倍、17倍；市净率分别为4.4倍、4.4倍、4.3倍 [3] - 盈利能力：预测2026-2028年毛利率分别为18.3%、18.1%、17.9%；净资产收益率（ROE）分别为24.3%、24.8%、25.1% [13] - 股息率：基于预测，股息率为5.5% [7]