投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][3] 核心观点 - 报告认为均胜电子作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务将打造第二增长曲线 [2] - 公司近期拟受让安徽均胜安全12.42%股权以优化汽车安全业务管理，并宣布H股回购计划，彰显管理层对公司内在价值的认可与未来发展信心 [8] 业务进展与战略布局 - 智能驾驶：首个L3级智驾域控计划于2027年中量产，实现L2到L4全场景覆盖 [2] - 智能驾驶：L4智驾域控即将搭载于低速无人物流车，有望成为首个量产的基于国产芯片平台的L4智驾域控产品 [2] - 智能驾驶：公司智驾域控系列产品可应用于Robotaxi、RoboVan等商业化场景，已构建涵盖智能驾驶域控制器、跨域融合中央计算单元等产品的完整矩阵 [2] - 智能驾驶：在芯片层面，公司战略投资新芯航途，并与黑芝麻智能、地平线、爱芯元智等达成深度合作，打造基于国产芯片的本土化方案 [2] - 智能驾驶：在L4智驾场景方面，公司与斯年智驾联合开发的智慧港口数字化管理平台已在宁波港、厦门港投入使用 [2] - 汽车安全业务：公司拟受让先进制造产业投资基金所持有的控股子公司安徽均胜安全约12.42%股权，交易金额为25.16亿元，交易完成后持股比例将提升至69.54% [8] - 汽车安全业务：安徽均胜安全2024年营收376.45亿元，净利润6.97亿元；2025年1-9月营收279.30亿元，净利润4.25亿元 [8] - 股东回报：公司董事会审议通过H股回购授权议案，拟使用自有或自筹资金回购不超过审议当日已发行H股总数10%的股份，用于注销或持作库存股 [8] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，对应增长率分别为11.4%、4.4%、5.5% [2][3][10] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为13.52亿元、18.26亿元、21.50亿元，对应增长率分别为40.8%、35.0%、17.8% [2][3][10] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.87元、1.18元、1.39元 [2][3][10] - 估值水平：以2026年3月24日收盘价23.19元计算，对应2025-2027年PE分别为27倍、20倍、17倍 [2][3] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的16.2%提升至2027年的18.9% [10] - 盈利能力：预计归母净利润率将从2024年的1.7%提升至2027年的3.1% [10] - 盈利能力：预计净资产收益率将从2024年的7.08%提升至2027年的12.15% [10] - 现金流：预计经营活动现金流将从2024年的46.02亿元增长至2027年的70.04亿元 [10]