投资评级与核心观点 - 报告对锐明技术的投资评级为“增持” [5] - 报告给予目标价格为84.46元，当前价格为63.54元，隐含约32.9%的上涨空间 [5] - 报告核心观点：Robobus、数据中心配套产品等新业务不断打开收入天花板，公司2025年利润取得快速增长，海外及前装业务拓展顺利 [2][10] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业总收入分别为25.91亿元、32.50亿元、39.73亿元，同比增长-6.7%、25.5%、22.2% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.94亿元、5.09亿元、6.41亿元，同比增长35.8%、29.1%、26.0% [4] - 预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为2.18元、2.82元、3.55元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为18.5%、19.8%、20.4% [4] - 预计2025-2027年销售毛利率分别为47.9%、46.7%、45.5% [11] 业务进展与增长动力 - 2025年业绩预告：预计2025年归母净利润为3.7-4.0亿元，同比增长27.58%-37.92%；扣非归母净利润为3.37-3.67亿元，同比增长24.88%-35.99% [10] - 主营业务增长：2025年公司海外、国内和前装业务等主营业务均取得全面增长，毛利率提升主要得益于高毛利的海外和前装业务占比提升 [10] - 越南工厂进展：一期工厂于2023年投入使用且运行良好，2025年开始二期工厂投资建设并进入逐步投产阶段，已成为公司全球化布局的重要基础 [10] - 新业务布局： - 成立“数智装备产品事业部”，旨在基于成熟的海外产能发展新一代算力中心配套产品业务，预计将带来新的长期业绩增长点 [10] - 针对Robobus业务已启动系统性布局，如自建自动驾驶测试场、扩充研发团队等，可与公司现有产品相结合 [10] 估值与市场数据 - 当前总市值为114.78亿元，总股本为1.81亿股 [5] - 基于2026年预测EPS 2.82元，给予30倍市盈率（PE）得出目标价84.46元 [10] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为29.14倍、22.57倍、17.91倍 [4] - 可比公司2026年平均PE为34.93倍，公司估值低于行业平均 [10][12] - 52周内股价区间为41.68元至82.73元 [5]