投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格56.00元 [5] - 核心观点：公司2025年业绩超预期，主要得益于自有品牌“绽家”和“斐萃”高速增长，看好其自有品牌矩阵放量将驱动公司收入结构优化与盈利能力提升 [2] 财务业绩与预测 - 2025年业绩超预期：营业总收入34.32亿元，同比增长94.3%；归母净利润1.94亿元，同比增长84.0% [4][11] - 2025年第四季度增长加速：营收12.93亿元，同比增长111%；归母净利润0.90亿元，同比增长87% [11] - 未来三年盈利预测强劲：预计2026-2028年归母净利润分别为3.98亿元、5.78亿元、7.79亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.28元、1.86元、2.51元 [4][11] - 盈利能力指标显著改善：2025年毛利率为59.80%，同比提升15.23个百分点；净资产收益率（ROE）为27.0%，同比大幅提升 [11][12] - 估值：基于2026年预期每股收益1.28元，给予43.8倍市盈率（PE）得出目标价，当前股价对应2026年预测市盈率为23.39倍 [4][11] 业务分拆与增长动力 - 收入结构优化，自有品牌成为主导：2025年自有品牌业务收入18.13亿元，同比大增262%，占总收入比例提升至53% [11] - 品牌管理业务高速增长：收入8.95亿元，同比增长79% [11] - 代运营业务收入7.23亿元，同比小幅下降5% [11] - “绽家”品牌表现强劲：收入10.69亿元，同比增长121%，毛利率达64.8% [11] - “斐萃”品牌爆发式增长：收入6.96亿元，同比激增5645%，毛利率高达86.96% [11] - 新品牌“Nuibay”实现收入0.47亿元 [11] 品牌发展具体策略 - “绽家”品牌：在香氛洗衣液大单品带动下实现高增长，并持续拓展洗洁精、无火香氛等新品类及渠道 [11] - “斐萃”品牌：推出首年即跻身天猫国际营养健康品牌榜TOP10，2025年双11期间销售额较618期间环比增长110% [11] - 产品矩阵持续扩充：“斐萃”品牌SKU已扩充至11款，并计划在2026年推出AKK、雌马酚等新兴成分产品，以驱动持续高增长 [11] 市场表现与估值比较 - 当前股价为29.90元，总市值93.01亿元 [6] - 过去12个月股价绝对升幅为46%，相对指数升幅为19% [10] - 相较于可比公司（蓝月亮、登康口腔、百亚股份、乖宝宠物）2026年平均21.60倍的预测市盈率，若羽臣2026年预测市盈率为23.36倍，但公司2025-2027年预测净利润复合年增长率（CAGR）高达76%，显著高于同业 [13]