报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [5] - 目标价格：56.00元 [5] - 核心观点：公司2025年业绩超预期，主要得益于自有品牌“绽家”和“斐萃”的高速增长，看好其自有品牌矩阵放量将驱动收入结构优化与盈利能力提升 [2] 财务表现与业绩摘要 - 2025年业绩超预期：实现营业总收入34.32亿元，同比增长94.3%；归母净利润1.94亿元，同比增长84.0% [4][11] - 2025年第四季度增长加速：Q4营收12.93亿元，同比增长111%；归母净利润0.90亿元，同比增长87%，收入超预期 [11] - 盈利能力指标：2025年毛利率为59.80%，同比提升15.23个百分点；净利率为5.66%，同比微降0.32个百分点，基本保持稳定 [11] - 未来业绩预测：报告维持2026、2027年EPS预期为1.28元、1.86元，新增2028年EPS预期为2.51元 [4][11] 业务分拆与增长动力 - 收入结构显著优化：2025年，自有品牌、品牌管理、代运营业务收入分别为18.13亿元（同比+262%）、8.95亿元（同比+79%）、7.23亿元（同比-5%）[11] - 自有品牌成为核心引擎：自有品牌收入占比大幅提升至53%，其中两大品牌表现突出 [11] - 绽家：收入10.69亿元，同比增长121%，毛利率达64.8%（+1.49pct）[11] - 斐萃：收入6.96亿元，同比大幅增长5645%，毛利率达86.96%（+4.43pct）[11] - 品牌增长驱动力： - 绽家：在大单品香氛洗衣液带动下高增，并持续拓展洗洁精、无火香氛等新品类及渠道 [11] - 斐萃：作为新品牌首个完整年即实现高额收入，25Q4营收约3.34亿元，双11期间环比618增长110%，已跻身天猫国际营养健康品牌榜TOP10，产品矩阵持续扩充 [11] 估值与市场数据 - 当前股价：29.90元 [6] - 市值与股本：总市值93.01亿元，总股本3.11亿股，流通A股2.26亿股 [6] - 估值水平：基于2026年EPS预期1.28元，给予43.8倍市盈率，得出目标价56元 [11] - 可比公司估值：报告列示的可比公司2026年平均市盈率约为21.60倍，若羽臣对应2026年预测市盈率为23.36倍，但报告强调其2025-2027年净利润复合增长率（CAGR）高达76%，成长性突出 [13] 财务预测与关键比率 - 收入与利润预测：预计2026-2028年营业总收入分别为57.30亿元、76.76亿元、95.90亿元；归母净利润分别为3.98亿元、5.78亿元、7.79亿元 [4] - 盈利能力持续提升：预计销售毛利率将从2025年的59.8% 持续提升至2028年的69.8%；净资产收益率（ROE）将从2025年的27.0% 大幅提升至2028年的76.1% [4][12] - 费用结构变化：2025年销售费用率大幅提升至48.01%（+18.23pct），系高投入的自有品牌业务占比提升所致；管理及研发费用率因规模效应分别下降至3.36% 和0.95% [11]