投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司预告2026年第一季度业绩将实现高增长，品牌势能持续升级[1] - 2025年业绩实现高速增长，营收同比增长221.0%至273.03亿元，归母净利润同比增长230.5%至48.68亿元[4] - 预计2026年第一季度实现营收165-175亿元，归母净利润36-38亿元[4] - 基于销售需求旺盛、渠道数量增长、品牌势能提升，报告上调了2026-2027年并新增了2028年盈利预测[4] 业绩与财务预测 - 2025年业绩：营业收入273.03亿元（同比+221.0%），归母净利润48.68亿元（同比+230.5%）[4] - 2026年第一季度预告：预计营收165-175亿元，归母净利润36-38亿元[4] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为90.12亿元、123.05亿元、155.37亿元，对应EPS为50.99元、69.62元、87.90元[4] - 估值水平（基于当前股价）：2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为11.2倍、8.2倍、6.5倍[4] - 历史财务摘要：2024年营收85.06亿元（同比+167.5%），净利润14.73亿元（同比+253.9%）[8] - 预测财务指标：预计2026-2028年营收分别为470.01亿元、623.31亿元、773.09亿元，同比增长率分别为72.1%、32.6%、24.0%[8] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为38.6%、39.1%、39.5%，净利率分别为19.2%、19.7%、20.1%[8] 产品与研发 - 公司重视产品研发创新，截至2025年底已创作超过2300项原创设计作品[5] 渠道拓展与运营 - 线上渠道：2025年线上业务收入46.57亿元，同比增长341.3%，表明品牌影响力扩大至一线城市以外的消费人群[5] - 线下渠道：截至2025年底，门店总数达45家（2025年新增10家，优化扩容9家），入驻高端商场34个[5] - 运营效率：2025年，公司在中国内地单商场店效和坪效在全球奢侈品集团中排名第一，同店收入同比增长160.6%[5] 品牌建设与市场地位 - 根据《胡润至尚优品－中国高净值人群品牌倾向报告》，2026年老铺黄金进入中国高净值人群最受青睐珠宝品牌榜单前三名[5] - 品牌高端定位持续验证：与路易威登等五大奢侈品牌的消费者重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%[5] 增长驱动因素 - 国内市场：通过持续推进核心商圈门店优化，未来门店面积扩容和区位升级有望驱动店效增长[6] - 国际市场：2025年海外市场实现收入39.42亿元，同比增长361.0%[6] - 全球化布局：随着新加坡金沙店、香港IFC旗舰店陆续开业，海外门店布局稳步推进，后续成长空间可期[6]