投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司预告2026年第一季度业绩将实现高增长，品牌势能持续升级[1] - 基于销售需求旺盛、渠道数量增长及品牌势能提升，报告上调了公司2026-2027年并新增2028年的盈利预测，维持“买入”评级[4] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩：营收273.03亿元，同比增长221.0%；归母净利润48.68亿元，同比增长230.5%[4] - 2026年第一季度业绩预告：预计营收165-175亿元，归母净利润36-38亿元[4] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为90.12亿元、123.05亿元、155.37亿元，对应每股收益（EPS）为50.99元、69.62元、87.90元[4] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为11.2倍、8.2倍、6.5倍[4] - 财务指标趋势：预计2026-2028年毛利率为38.6%、39.1%、39.5%；净利率为19.2%、19.7%、20.1%；净资产收益率（ROE）为30.2%、26.6%、26.5%[8] 产品、渠道与品牌分析 - 产品端：公司重视研发创新，截至2025年底已创作超2300项原创设计作品[5] - 渠道端： - 线上业务：2025年收入46.57亿元，同比增长341.3%[5] - 线下业务：截至2025年底门店总数45家（当年新增10家，优化扩容9家），入驻高端商场34个[5] - 店效表现：2025年在中国内地单商场店效、坪效均位列全球奢侈品集团第一，同店收入同比增长160.6%[5] - 品牌端： - 根据《胡润至尚优品－中国高净值人群品牌倾向报告》，2026年老铺黄金进入中国高净值人群最受青睐珠宝品牌榜单前三名[5] - 与路易威登等五大奢侈品牌的消费者重合率从2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%[5] 增长驱动与未来展望 - 国内市场：持续推进核心商圈门店优化，未来通过门店面积扩容和区位升级有望驱动店效进一步增长[6] - 国际市场：持续推进品牌国际化和市场全球化，2025年海外收入39.42亿元，同比增长361.0%[6] - 随着新加坡金沙店、香港IFC旗舰店陆续开业，海外门店布局稳步推进[6]