报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] - 目标价为人民币17.91元 [5][6] 核心观点 - 公司2025年业绩受行业复苏不及预期影响，营收与利润同比大幅下滑，低于预期 [1] - 2025年第四季度新签订单环比高增96.8%，罐箱行业需求或已筑底，有望迎来拐点 [1][4] - 公司作为罐箱行业龙头，在环保法规趋严、多式联运应用渗透率提升背景下有望率先受益 [5] 2025年财务业绩总结 - 整体业绩：2025年实现营收23.89亿元，同比-28.65%；归母净利润1.13亿元，同比-62.91%；扣非净利润0.86亿元，同比-73.14% [1] - 第四季度业绩：第四季度收入6.39亿元，同比-35.78%，环比+19.00%；归母净利润0.13亿元，同比-89.36%，环比-64.38% [1] - 盈利能力：2025年毛利率为14.00%，同比下降2.67个百分点；净利率为4.76% [3][8] - 费用情况：2025年期间费用率为9.21%，同比上升4.63个百分点，主要系汇兑损失增加导致财务费用率上升3.19个百分点 [3] 分业务表现 - 罐式集装箱业务：2025年营收17.90亿元，同比-34.89%，主要受下游化工行业开工不足、物流需求弱、行业竞争加剧影响 [2] - 医疗设备部件业务：2025年营收2.53亿元，同比+5.02%，保持稳步增长 [2] - 后市场业务：2025年营收1.48亿元，同比+0.22% [2] 订单与行业前景 - 新签订单：2025年累计新签订单26.64亿元，其中第四季度新签订单10.51亿元，环比高增96.8% [4] - 行业判断：罐箱行业经历两年需求低迷、库存高企与价格下行后，下游补库意愿正逐步增强，行业需求拐点或将逐步显现 [4] - 公司举措：公司推动智能制造升级及产品绿色化、智能化转型，并拓宽医疗设备部件与罐箱后市场业务布局 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测调整：考虑到罐箱订单向好但价格与盈利能力修复需时，下调2026-2027年归母净利润预测24%和6%，分别至3.17亿元和4.45亿元；预测2028年归母净利润为5.25亿元 [5] - 每股净资产：预测2026-2028年BPS分别为8.14元、8.38元、8.76元 [5] - 估值方法：基于可比公司2026年一致预期PB均值2.0倍，考虑到公司龙头地位及行业需求前景，给予公司2026年2.2倍PB估值，对应目标价17.91元 [5] - 市场数据：截至2026年3月24日，公司收盘价为15.64元，市值为93.84亿元，52周价格区间为14.20-19.00元 [7]